百联股份(600827)年报&一季报点评:新业态拓展、联华减负 业绩有望渐反弹

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈彦辛/彭瑛 日期:2017-05-05

  本报告导读:

      公司奥特莱斯等业态持续拓展,联华超市积极减亏,2017 年Q2 起基本面向好趋势显现;集团层面与阿里合作以及上海混改推进,均将助力公司长期盈利能力提升。

      投资要点:

      投资建议:公司2017年主力门店回归、新店培育成熟正面效果将逐渐显现,全年业绩反弹可期。百联集团层面与阿里合作正有序推进,具体业务落地离不开上市公司作为主体,且上海混改2017 年试点推进,新零售+混改共振有望促进公司价值重估。考虑新店培育与联华超市亏损影响,下调公司2017-2018 年EPS 至0.68(-0.01)、0.78(-0.02)元,预计2019 年EPS0.90 元,维持目标价22.08 元,“增持”评级。

      八佰伴等主力门店装修致公司2016 年业绩底部。公司2016 年实现营收470.77 亿元,同比下降4.35%,归母净利润9 亿元,同比下降29.04%,扣非净利润同比下降11.94%,EPS0.51 元,符合市场预期。公司2016 年主力门店八佰伴等下半年开始闭店装修,是业绩下滑主要原因,八佰伴单店仅实现净利润1.07 亿元,较2015 年减少2.6 亿元。奥特莱斯继续快速增长,收入50.6 亿元,同比增长11.76%,其中青浦奥特莱斯净利润2.4 亿元,同比增长5%。

      2017 业绩反弹可期,新零售+混改有望持续催化。公司2017 年Q1实现营收133.72 亿元,同比下降5.43%,归母净利润3.61 亿元,同比下降11.24%,EPS0.20 元,略低于市场预期,主要系联华超市影响,Q2 后半年低基数效应将逐渐显现,2017 全年公司业绩反弹可期。百联股份作为全国商业旗舰,自有商业物业近192 万平米,资产价值极高,后续新零售合作与混改推进,都将释放公司长期盈利提升潜力。

      风险提示:经济持续下行;国企改革进程低于预期。