世纪鼎利(300050)：职业教育拓展顺利 员工持股上下齐心

　　投资要点

    　　事件：公司发布公告，对非公开发行股票方案和相应员工持股计划进行调整。

    　　收购一芯智能完善物联网布局，调整非公开发行方案不影响收购：为提升公司通信业务整体盈利能力，公司拟作价约6.7 亿元购买一芯智能100%股权，其中70%采取定向发行股份方式支付，发行价为12.26 元/股；同时通过非公开发行股份募集配套资金用于支付现金对价，发行价为12.68 元/股。

    　　目前，公司对募集配套资金部分进行调整：1）华夏人寿不再参与认购募集配套资金非公开发行的股份，广发资管（世纪鼎利1 号定向资管计划）参与认购金额减少至约1.33 亿元；2）募集资金将全部用于支付一芯智能现金对价，原RFID芯片相关项目、物联网行业大数据项目等项目不再保留。公司此次调整不涉及交易对象、交易标的、交易价格的调整，也不增加募集配套资金金额，不构成重组方案重大调整，对收购一芯智能事宜影响不大。

    　　一芯智能是国内领先的基于RFID 技术的工业机器人、RFID 电子标签和物联网行业应用解决方案，具备较强的技术资源储备，可有效延伸公司通讯业务触角、拓展职业教育实训服务内容，产生较强的业务协同效应。标的公司承诺2016-2019 年实现净利润不低于3500 万、5000 万、6000 万和8000 万元，2016年实现扣非后归母净利润3628 万元，超过业绩承诺。

    　　调整员工持股计划，覆盖范围得到扩大。公司对员工持股计划（股票来源为募集配套资金非公开发行股票，拟通过世纪鼎利1 号定向资管计划认购）作出相应调整：1）持股计划总份额和资金总额由“不超过1.6 亿份和不超过1.6 亿元”

    　　调整为“不超过1.3297 亿份和1.3297 亿元”；2）非公开发行股票价格和数量分别调整为12.68 元/股和不超过1049 万股；3）非董监高员工认购比例提升至31.23%。而调整后的员工持股计划覆盖范围更大，有助于建立员工对公司经营管理的长效监督机制，充分调动员工的积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。

    　　费用控制&政府补贴引起2017Q1 业绩变动。2017 年一季度，公司实现营业收入1.7 亿元，同比减少6.7%，归母净利润3139 万元，同比增长30.5%。在营业收入微降的情况下，公司2017 年一季度实现了归母净利润的较快增长，发生这种现象的主要原因是1）销售费用同比减少610 万元，降幅36.2%；2）受益于政府补贴收入增加导致报告期内共录得营业外收入894 万元，同比增加54%。

    　　通信服务订单丰厚，是公司业绩中坚。通信服务是公司传统主业，面向通信运营商、系统设备商等提供专业的网络测试、优化、运维产品和服务，已发展成为无线通信领域最大的测量测试仪表提供商、国内规模最大的无线网络服务提供商。

    　　2016 年公司获得中国电信集团2016 年仪表（手持式路测软件）采购的50%的份额，中标多地中国移动无线网专项优化服务、仪器仪表采购等项目，产销旺盛带动2016 年通信服务业务实现营收4.8 亿元，同比增长4.7%，是公司业绩中坚力量。

    　　鼎利学院顺利拓展，职业教育稳定增长。2014 年，公司通过并购上海智翔信息涉足职业教育领域。智翔信息主营IT 职业教育实训系统的研发、销售和相关配套与衍生服务，IT 项目外包服务（产学结合）等业务，并与国内院校共建共管开展鼎利学校业务。

    　　1）2016 年，公司合作设立了10 家鼎利学院，并有6 家鼎利学院顺利开展了新生招录工作，合计报到的鼎利学院学生共有3200 余人，2017 年计划新建15-20家鼎利学院，在校生计划突破2 万人；2）引入德国职业教育先进经验，建设3家鼎利中德国际学院，2017 年招生不低于3350 人，生均收费约10248 元/人。

    　　鼎利学院定位ICT，中德学院立足中外合作，形成差异化布局，随着招生规模和人均收费的提升，二者将有效提升职业教育业务规模和利润水平。

    　　在线下拓展的同时，公司完成了在线教育平台“知新网”的开发。知新网是一个职业导向型在线教育平台，在功能上涵盖了在线学习、实训管理、评测鉴定和教务升级等内容，可以在教学活动标准化的基础上实现了优质教育资源在鼎利学院之间的共享，进一步提高教学的效率和效果。

    　　2016 年公司职业教育业务稳健发展，实现营收2.5 亿元，同比增长7.7%，报告期内智翔信息完成归母净利润7082 万元，实现业绩承诺。教育业务已成为公司重要的利润来源。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为1.5 亿、1.8 亿和2.6 亿元，对应的EPS 分别为0.30 元、0.37 元、0.53 元。公司双主业布局稳健，鼎利学院拓展顺利，未来业绩值得期待，我们给予公司2017 年40倍PE，对应目标价12.00 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：通信服务业务订单减少的风险，鼎利学院扩张或不及预期的风险。