明家联合(300242)季报点评:原主业剥离 全面加快移动营销转型

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:2017-05-03

  投资要点:

      16 年公司营收净利大幅提升,主要系新增营销标的利润贡献。16 年公司营收28.23 亿(+213%),归母净利1.82 亿(+229%),扣非归母净利1.66 亿(+1107%)。报告期,电器机械及器材制造业营收1401 万(-86%),占总收入0.5%,出售明家防雷100%股权(对净利润影响510 万),注销子公司雷之神,完成原有电涌保护产品业务剥离;移动营销营收28.1 亿(+250%),微赢互动和云时空于2015 年12 月完成并表。16 年销售费用1756 万(+2%);管理费用1.28 亿(+102%),主要系并购营销公司项目费;财务费用468 万(+12%)。2017 年一季报营收6.8 亿(+18%),归母净利6565 万(+13%),扣非归母4372 万(-15%);投资收益2119 万(+321%),主要系转让掌纵文化2.91%股权、小子科技13.5%股权和线上线下10%股权。

      报告期所收购三家营销标的均良好完成业绩。标的金源互动2015 年1 月并表开启公司移动营销正式转型,以发行股份和现金方式,4.09 亿交易价格100%股权收购,2015-2017 年业绩承诺扣非归母净利分别为4000 万、4800 万和5500 万。2016 年标的实现营收19.24 亿(+140%);扣非归母净利4911 万(完成率102%),同比下滑6%。金源互动主要从事移动整合营销全平台分发。

      2015 年收购云时空88.64%剩余股权实现并表。公司通过发行股份和现金方式,以3.324 亿元交易价格收购云时空88.64%剩余股权,并于2015 年12 月31 日并表;2015-2017 年业绩承诺扣非归母净利分别为3000 万、3900 万和5070 万。2016 年标的实现营收3.91 亿(+179%);扣非归母净利4030 万(完成率103%),同比增长29.5%。云时空主要通过整合各类长尾流量资源重点针对互联网、手游广告主进行移动广告多平台分发。

      2015 年收购微赢互动100%股权实现并表。公司通过发行股份和现金方式,以10.08 亿元交易价格收购微赢互动100%股权,并于2015 年12 月31 日并表;2015-2017 年业绩承诺扣非归母净利分别为7150 万、9330 万和12000万。2016 年标的实现营收5.2 亿(+54%);扣非归母净利10614 万(完成率114%),同比增长43%。微赢互动主要从事应用系统广告资源代理。

      盈利预测。看好公司主业剥离,加快移动营销转型。我们预计公司2017 年和2018 年归母净利润分别为2.34 亿元和2.57 亿元,对应EPS 分别为0.37 元和0.40 元。参考行业平均水平,给予公司17 年PE 估值30 倍,对应目标价11.1 元,维持买入评级。

      风险提示。商誉减值风险,管理层变更不确定性,收购公司业绩不达预期,大盘系统性风险。