千金药业(600479)季报点评：精益营销初见成果 化药、卫生用品高增长

　　事件：

    　　4月29日公司发布一季报，一季度实现营业收入6.58亿元，同比增长26.33%；实现归母净利润0.28亿元，同比增长32.28%；实现归母扣非净利润0.27亿元，同比增长43.97%，业绩略超预期。

    　　投资要点：

    　　一季度业绩表现靓丽，卫生用品、化药、中药多点开花。

    　　一季度营收和归母净利分别实现了26%、32%的增长，毛利率同比提升9.25个百分点。分业务来看：

    　　1）卫生用品保持高速增长，1季度实现营收0.64亿，同比增长93%，毛利率提升了4.85个百分点，主要是因为千金净雅的品牌知名度提高、销售团队扩大以及营销改革进一步深化带来了可持续的增量销售。孙公司湖南千金卫生用品股份有限公司本期已扭亏。

    　　2）西药板块，本期实现营收1.67亿，同比增长66%，毛利率同比提升6.7个百分点。预计主要原因有①巩固三终端、突出连锁增长、发展医院医疗市场的战略顺利实施，销售渠道拓宽；②部分化药产品提价，带来毛利率和收入的双双增长。

    　　3）中药板块，本期实现收入1.43亿，同比增加17.13%，毛利率同比增加2.63个百分点。预计千金胶囊/千金片销量稳中有升，补血益母丸、椿乳凝胶、断红饮等二线中药品种增长较快。

    　　销售费用、管理费用增幅较大，但仍控制在合理水平。

    　　本期期间费用率同比提升6.75个百分点。其中，销售费用2.02亿，同比增加57%，主要是由于公司进一步扩充了西药以及卫生用品的销售团队，这两部分业务增长较快，导致销售费用增长较多。管理费用0.55亿，同比增加38%，主要是公司研发投入加大。预计期间费用仍将维持在目前水平。

    　　盈利预测和评级。

    　　鉴于精益营销战略合理、千金净雅逐步扭亏、以及公司在妇科领域的品牌优势，看好公司的长远发展。预计17-19年EPS分别为0.52、0.60、0.72元，对应4月28日收盘价16.06元，市盈率分别为31、27、22倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　药品销售不达预期；千金净雅销售不达预期。