晋西车轴(600495)点评：2016年业绩下滑 国际市场、高端产品、新领域拓展可期

　　报告摘要：

    　　车轴与车辆配套业务承压，公司2016年业绩大幅下滑。2016 年，公司实现营业收入96132.94 万元，较上年降低52.18%；全年实现净利润2694.31 万元，其中归属于母公司所有者的净利润2694.31 万元，较上年降低73.27%。车轴与车辆配套业务板块同比下降较大，主要受行业整体不景气影响所致。

    　　2016 年全行业出现萎缩是导致业绩下滑的主因。2016 年，受国内外铁路装备市场需求同期减少（主要是国外市场）的影响，公司各项主营产品的订单总量均有不同程度减少。车轴是公司收入重要产品板块，其生产量和销售量同比下滑超过60%，库存大幅增长；铁路车辆同比下滑11.23%。车轴市场未来的70%份额将由中车供应，货车成本上升但单价未变持续压缩盈利空间，国内市场竞争激烈。

    　　国际市场突破，高端产品定位和新领域拓展是公司发展重要看点。

    　　2016 年公司完成了德国拉尔斯铁路货车的试制生产和首批供货和印尼客车底架项目研发试制，实现了铁路货车钢结构向客车领域的跨越，国际市场持续突破；时速350 公里、250 公里动车组车轴均顺利完成运行考核和技术评审，并实现小批量供货，加速了动车组车轴国产化进程和高端产品的发力；公司还将在除轨交以外的领域发力，布局包括核电、风电、舰船等产品领域在内的新业务领域，积极寻找新的利润点。

    　　盈利预测与投资评级：公司结构调整是公司新的利润增长点的重要看点，预计公司2017-2019 年EPS 为0.07/0.06/0.06 元，给予“增持”评级。

    　　风险提示：行业持续整合竞争加剧；新领域和国际市场拓展遇阻；市场系统性风险。