上海梅林(600073)年报及季报点评:银蕨并表 牛肉业务表现突出

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:肖婵 日期:2017-05-03

  公司公布2016 年年报和2017 年一季报,2016 年公司实现收入138.34 亿元,同比增长13.08%;实现归母净利润2.56 亿元,同比增长56.87%;对应EPS为0.27 元。2017 年Q1 公司实现收入63.1 亿元,同比增长76.57%;实现归母净利润1.85 亿元,同比增长44.19%;对应EPS 为0.2 元。

      核心观点

      银蕨并表,公司牛肉业务表现突出。公司于去年12 月6 日交割新西兰银蕨,为公司去年贡献收入约9亿元,净利润297万元。银蕨2015.10.01-2016.9.30年度收入下降为22 亿新西兰元,利润亏损3060 万新西兰元,主要因为当年天气影响和计提减值损失,我们预期今年银蕨收入和利润将有所恢复。一季度公司收入快速增长,主要来自于银蕨的并表,Q1 银蕨也有不错利润表现。另外一方面,联豪表现靓丽,2016 全年实现收入6.3 亿元,同比50%的增长;实现净利润5017 万元,同比增长超过270%,净利率达到7.97%。

      我们看好联豪今年的表现。

      猪肉上下游一体化有利于缓解盈利波动风险,冠生园业绩稳健增长。2016年,由于生猪价格上涨,公司生猪养殖实现净利润3.68 亿元,但是对公司屠宰业务产生不利影响。随着今年猪肉价格有所回调,可能降低生猪养殖业绩,但是屠宰业务利润将恢复。去年冠生园收入略有下降,主要因为公司减少贸易业务,盈利能力提升,净利润实现19%的增长。

      亏损业务大幅减少,17 年轻装上阵。去年重庆梅林停产歇业,公司计提了大量减值准备,影响公司净利润1.4 亿元。去年重庆梅林、荣成为公司带来损失约1.8 亿元。随着重庆梅林、荣成停产,今年公司亏损将大量减少,轻装上阵。剥离亏损业务表现了公司的决心,后续期待公司国企改革的深化。

      财务预测与投资建议

      我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.48、0.56、0.62 元(原预测17、18 年分别为0.48、0.57 元)。结合可比公司估值,我们给予公司2017 年30倍PE,对应合理股价为14.4 元,维持买入评级。

      风险提示:

      食品安全风险,SFF 业绩低于预期的风险。