华微电子(600360)年报及季报点评：布局新能源汽车领域 高端功率半导体市场潜力大

　　事件：

    　　公司于4月19日发布年报，2016 年实现营业收入13.96 亿元，同比增长7.32%，实现归属母公司净利润4061.87 万元，同比下降5.55%。公司发布2017 年一季报，报告期内公司实现营业收入3.52 亿，同比增长27.60%，实现归属上市公司股东净利润1261.23 万元，同比增长44.86%。

    　　点评：

    　　新能源汽车市场快速发展，高端半导体市场需求大。2016 年11 月29 日，国务院公布《十三五国家战略性新兴产业发展规划》，明确将大幅提升新能源车的应用比例，到2020 年实现当年产销200 万辆以上，结合2015年国内新能源车销量仅为 50.7 万辆，到2020 年新能源车产销量仍将保持至少40.9%以上的年复合增速。IGBT 是新能源汽车的核心元器件，国产替代需求大，公司目前第六代IGBT 产品已研发成功，并在新能源汽车领域取得良好反馈，有望在IGBT 领域实现真正意义上的国产突破。

    　　产线全面优化升级，“实际量产落地”能力显优势。在终端设计、工艺制造和产品设计方面拥有二十多项专利，作为半导体行业的龙头企业，公司具有稀缺的“实际量产落地”能力，能够快速对市场不断扩大的需求做出反映。同时，公司在现有4、5、6 英寸平台基础上，逐步实现产线的进一步升级，其中双台面可控硅芯片已实现全系列产品通线，迎合未来智能家居市场扩大趋势，以占据更大的白电领域市场份额。

    　　军工行业主张自主可控，军民融合战略迎机遇。随着高端武器装备往电磁化发展，军工行业对功率半导体器件需求日益增强，国家“自主可控”

    　　的要求的提出将进一步推动我国核心功率半导体器件实现进口替代，公司已成为“军民融合”首批试点单位，在前期与军工企业合作中已积累相关经验，并与国内 100 多所相关研究机构及企业展开了深入合作，军民融合战略效果初步显现。

    　　估值与财务预测：预计公司2017-2019 营业收入为15.64、17.70、20.10亿元，净利润0.55、0.70、0.91 亿元，EPS 分别为0.07、0.10、0.12 元。

    　　风险提示：公司项目推进不及预期。