恒通股份(603223)一季报点评：LNG贸易物流业务稳步发展

　　本报告导读：

    　　公司发布 2017 年一季报，业绩大幅增长符合我们的预期。随着上游气源的多样性增加和市场区域拓展，继续看好LNG 贸易物流业务未来稳步发展。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。维持2017/2018/2019 年EPS 为0.87/1.16/1.35元的预测。维持目标价39.6 元，增持。

    　　公司一季度业绩大幅增长符合预期。报告期内公司实现营业收入7.02 亿元，同比增加86.12%；归属于母公司净利润1605 万元，同比增加37.88%。

    　　公司毛利率由于收入结构的调整从去年同期的9.89%小幅下滑至7.87%。

    　　三费占比3.78%，较去年同期的4.89%略有下降。公司营业收入大幅增长主要由于公司LNG 贸易物流业务稳步发展。

    　　公司经营性活动现金流显著好转。公司经营性活动现金流自去年同期的-717 万元大幅增长至5746 万元。主要由于LNG 贸易及物流业务回款水平改善。其中预付款项6913 万元，同比下降43%；预收款项7086 万元，同比增加24%，改善幅度明显。

    　　LNG 分销业务拓展上游气源供应，开拓市场区域。2016 年公司的主要气源包括中石化青岛LNG 接收站及国内天然气液化工厂。随着2016 年4 月份广西北海LNG 接收站以及预计2017 年12 月份天津接收站的投产，公司的气源来源将更加多样性，辐射的市场区域也将更广，为公司LNG 分销业务业绩的增长提供保障。

    　　风险因素：油价下跌风险，与中石化取消合作风险，安全事故风险。