中洲控股(000042)年报及季报点评:拿地开工销售目标高 成长后劲十足

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:杨侃/李孟枭 日期:2017-05-02

  事项:

      公司公布2016年年报和2017年一季报,2016年实现营收81.2亿元,同比增长60.8%,净利润2.6亿,同比下降35.1%,对应EPS0.40元,略低于市场预期,公司拟每10股派发现金红利0.8元(含税)。一季度实现净利润2585.9万元,同比下降42.3%。

      平安观点:

      毛利率下降致业绩滑落,2017年有望回升:公司2016年营收同比增长60.8%,净利润同比下降35.1%,净利润大幅下滑主要因:1)结算项目结构变化导致毛利率同比下降10.6个百分点至29.2%。2)递延所得税影响导致报告期内税费增加了0.87亿元。受益楼市回升,公司一季度末预收款已达100.4亿,预计公司2017年业绩有望逐步回升。

      “三高”目标凸显壮志雄心:公司2016年实现销售额105.9亿元,完成年初目标的100.6%,同比增长43.4%,销售面积84.9万平,同比增长131.5%,超额完成三年销售额复合增长50%的战略目标。期内公司延续深耕珠三角、长三角、中西部、环渤海四大区域的战略布局,收购香港铜锣湾项目,实现香港地区双盘联动,首次进入无锡、嘉兴,全年累计新增建面51.4万平。全年实现新开工59.4万平米,同比下降10%。公司2017年计划销售150亿、新开工230万平米、新增土储150万平(计划投资100亿),同比分别增长42.9%、287%、192%,从前期拿地、中期开工到后期的销售高增长目标,凸显公司未来做大做强的壮志雄心。

      持续融资助力规模扩张,员工持股及项目跟投绑定利益:期内推出35.11亿定增预案,全部用于地产项目投资,为后续做大做强提供充足弹药,目前定增已获发审委审核通过。继2015年推出股权激励后,2016年公司进一步实施员工持股计划。同时以成都中洲里程项目为试点,积极探索试行项目跟投机制。截至目前,成都中洲里程项目、无锡梁溪区第六空间东侧地块项目、嘉兴2016南-23号地块项目、惠州天御五期项目均已实行员工项目跟投。股权激励、员工持股及项目跟投实现管理层、员工和股东利益绑定,助力公司跨越式发展。

      维持“强烈推荐”评级:由于2016年毛利率下滑幅度超出此前预期,下调公司2017-2018年EPS至0.50元(-0.14)和0.62元(-0.16),当前股价对应PE分别为36倍和29倍。公司背靠大股东中洲集团,持续土地和资金支持,彰显对上市平台重视,为上市公司做大做强提供坚强后盾。持续贯彻“高周转、扩规模”发展战略,股权激励及员工持股绑定员工利益,销售增速及规模快速提升,民企入主执行力大幅改善。公司为目前市场难得的具备持续高成长特质的地产公司,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:业绩及销量不及预期风险。