大千生态(603955)季报点评:收入利润稳步增长 订单加速落地业绩有保障

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:金嘉欣/苏多永 日期:2017-05-02

  事项:大千生态公布2017年一季度报告,实现营业收入6272.69万元,同比增长9.55%;实现归属上市公司股东的净利润154.77万元,同比增长9.29%,实现EPS0.02元/股,同比增长9.22%。

      公司公布2017年第一季度主要经营数据:2017年1-3月,公司及子公司新签项目合同11项,合计金额1.2亿元,同比增长36.41%。

      收入利润稳步增长,资产负债率大幅降低:公司2017年Q1实现营业收入、归属上市公司股东的净利润分别同比增长9.55%/9.29%,实现业绩稳步增长。由于公司2017年Q1完成IPO权益融资,本季度资产负债率仅为37.18%,较2016年度资产负债率54.41%大幅下降17.23个百分点,财务成本大幅降低,偿债能力增强。公司2017年Q1应收票据期末余额大幅增长125.74%,主要原因为公司以银行承兑汇票方式回收大量工程款。

      “营改增”税金缩减,期间费用大幅降低:受营改增的影响,2017年Q1公司营业税金及附加仅为36.53万元,同比减少77.89%;同时,从期间费用来看,由于公司本期苗木销售减少,公司本期销售费用仅为1.43万元,同比大幅减少84.44%;且由于银行借款减少、前期BT项目融资收益增加等原因,公司本期财务费用仅为-160.54万元,同比大幅减少143.75%;另外,公司管理费用同比增长18.89%,我们判断是由于公司新签项目增多,经营规模扩大所致。公司期间费用率较上年同期大幅下降7.17个百分点,整体费用率降低,成本管控能力增强。

      战略布局PPP业务,订单加速落地业绩弹性大:随着PPP模式在全国迅速推广,公司对多个园林绿化PPP项目进行了实地考察、深入研究,并确立PPP为公司未来业务发展的主要方向。2015年公司成功中标江苏省PPP示范项目:洪泽湖PPP项目,该项目也于2016年10月成功入选国家20部委第三批PPP示范项目,开启了公司的新业务模式。截至2016年12月末,公司在施工项目合同金额约9.02亿元,其中PPP项目合同金额4.67亿元,占比51.75%,PPP项目占比较大,公司战略布局PPP业务初见成效。据公司2017年一季度经营数据公告,公司2017年1-3月新签项目合同11项,金额合计1.2亿元。新签项目合同中,园林绿化施工业务合同7项(公共园林、地产景观项目各3项,企事业单位景观项目1项);另签订设计咨询业务合同4项,2017年新签订单金额同比增长36.41%。

      投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价53元。公司2017年Q1业绩稳步增长,并战略布局PPP业务,2017年Q1新签订单金额达到1.2亿元,我们看好公司订单充足,业绩弹性较大,预计公司2017-2019年营业收入分别为8.94亿元、12.93亿元和18.71亿元,同比分别增长49.48%、44.69%和44.71%,同期净利润分别为0.92亿元、1.34亿元和1.96亿元,同比分别增长31.98%、45.38%和46.73%。我们看好公司上市后PPP业务和区域的布局,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为53元,相当于2017年50倍动态市盈率。

      风险提示:宏观经济表现不及预期风险,PPP项目落地缓慢风险等。