长江传媒(600757)季报点评:立足主营稳中求进 产业升级加强业绩增长内生性

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:2017-05-02

投资要点:

    业绩增长稳中求进,产业升级持续推进。2017 年第一季度,公司实现营业收入27.18 亿元,同比下降10.53%;实现归母净利润1.40 亿元,同比增长0.64%。公司坚持“稳中求进”战略思想,用经济工作的理念和方式方法发展文化产业,以务实重行的作风真抓实干,努力完善公司治理,推动主业提质增效。传统出版发行方面,公司坚持内容渠道双把关,产业延伸体系日益形成,转型升级成效凸显。同时公司积极布局数字出版深化产业转型,稳步推进“一带一路”布局海外市场,我们认为一系列产业升级的推行动作将加强业绩增长的内生性。

    传统主营业务结合新媒体,全面带动产业升级。报告期内,公司以项目和产品为抓手,推动产业链延伸,培育产业发展新增长点,实施传统媒体与新媒体融合发展工程。公司对线上渠道营销重视程度和投入力度逐渐增强,线上渠道已经成为各出版企业的重要销售渠道。集团所属各出版企业均与当当、亚马逊、京东进行深入合作,极大地提升集团产品线上市场占有率。同时,网络渠宣传营销实现全渠道覆盖,除了PC 端官方网站,各出版单位均开通移动端官方微博、微信公众号,向读者、作者、书商提供信息查询和信息推送服务。

    长江中文网如同发动机,为集团由传统出版向数字化转型提供推进力量。公司数字阅读业务依托于以精品阅读为主的在线阅读与原创平台——长江中文网,其主要媒介涵盖 PC 端、移动客户端、pad、大屏阅读机等。一方面为总部的全民阅读项目的进行提供了内容和技术上的保障,另一方面通过不断提升品牌影响力,有力的促进其他业务板块的顺利推进。我们认为,公司通过数字阅读业务将资源与平台、内容和终端融合,追求 IP 全产业运营方面的纵向发展,以及产品与科技、文化融合方面的横向挖掘,有利于为用户提供更多更好的产品和服务,推动数字出版的创新和变革。

    盈利预测。未来看点:1)业绩稳步增长,估值低,PEG 较低,安全边际高。预计公司17 年仍将受益降本增效政策,线下资源整合再叠加优势内容产品爆发;2)深入布局教育产业可期,外延预期强。公司自有资金充足,外延转型深耕教育产业预期较强。3)国改风不断,传统传媒国企受益。继东方明珠股权激励落地,传媒国企改革预期渐强,公司受益政策放宽,改革预期强。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.61 元、0.70 元和0.78 元。考虑到同行业中,皖新传媒、南方传媒2017 年PE 一致预期为27.14 倍、20.77 倍,我们基于公司2017 年20 倍PE 估值,目标价为12.2 元,维持“买入”评级。

    风险提示。传统媒体行业整体下行风险;公司转型不及预期风险。