友好集团(600778)季报点评:短期业绩依然承压 “一带一路”主题受益标的

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/郭海燕 日期:2017-05-02

  2017Q1 净利润同比下降947.7%,低于预期

      友好集团公布2017 年一季度业绩:营业收入15.02 亿元,同比下降7.3%;归属母公司净利润-1586 万元,同比下降947.7%,对应每股盈利-0.05 元,低于预期。

      营收和盈利能力表现不佳,短期业绩恶化。2017Q1 公司营收同比下降7.3%,主因零售行业竞争加剧,公司大多数门店销售有不同程度的下滑,此外,公司剥离地产业务也对营收增长带来一定压力。盈利能力表现不佳,主因人工和租金成本刚性上涨导致费用率攀升明显, 同比提升0.9ppt ( 销售/ 管理率同比分别-0.4/+1.3ppt);毛利率小幅提升0.1ppt。整体来看,公司净利率同比下降1.2ppt,导致短期业绩进一步恶化。

      发展趋势

      1、积极推进零售业态调整升级,关注与大商集团的业务协同。

      ①关闭亏损门店、加大体验式业态占比、择机布局便利店网点以及强化物流仓储建设等举措,有望助力公司未来改善经营困境;②公司国企改革已取得实质性突破,通过混改引入的大商集团(目前为第一大股东持股19.57%)是国内零售行业龙头,实力雄厚,拥有百货、超市、电器、影院等业态,强强联合有望形成明显的规模与渠道优势,未来业务共赢可期。

      2、公司地处新疆,有望成为“一带一路”战略的受益标的。“一带一路”国际峰会将于5 月14~15 日召开,相关个股有望迎来主题行情。新疆位于“一带一路”战略的重要节点,友好集团凭借零售业务的品牌、网点以及规模优势,有望受益国家“一带一路”战略的政策红利,以及随之而来的基础设施建设等商业机会。

      盈利预测

      鉴于公司短期盈利能力欠佳,我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.07 元下调820%至人民币-0.51 元,同时引入 2018年每股盈利预测0.04 元。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2017 年0.45 倍市销率。我们维持中性的评级,但将目标价下调16.67%至人民币10.00 元,较目前股价有13.25%上行空间。

      风险

      消费持续疲软,行业竞争加剧。