依顿电子(603328)季报点评:毛利率继续提升 17年拥抱苹果、汽车电子新红利

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军 日期:2017-04-28

  核心观点

      1. 2017Q1 收入增长拐点已至、毛利持续提升,但费用增加导致净利润持平。公司17年Q1 营收7.15亿元,同比增长8.07%;归母净利1.19亿元,同比增长0.32%。一方面,受益于产品结构优化成功实施,尤其是高阶汽车板业务带动,公司产能利用率持续提升,营收重回增长轨道,盈利能力持续提升,毛利率较去年增加2.57%至31.14%;另一方面,由于股权激励和不断拓展客户及产品线影响,费用增长较快,短期内压缩了公司的净利润。

      2. 短期净利受影响不改公司向好趋势,17年看好苹果、汽车电子新红利。

      我们认为一季度费用增速超过营收增速仅是短期效应,中长期看,17年将是新一轮增长的起点。高阶消费电子方面,公司成功晋级苹果多层板主力供应商,值此iPhone8 重启创新浪潮之际,将迎来加速成长新机遇;汽车电子方面,公司深耕汽车电子新蓝海,前瞻性卡位全球一线Tier1 厂商,新份额、新价值、新业务今年多点突破,17年有望迎来苹果和汽车电子大爆发。

      3. 高阶消费电子及汽车板业务持续加码,公司积极配套扩产拥抱增长新动能。公司奉行“先调结构,再扩产能”战略,过去两年全力进行产品结构调整优化,目前客户及产品结构层面已焕然一新,随着高阶苹果和汽车电子业务订单持续加码,公司下半年将释放配套新产能,积极拥抱成长新动能。

      4. 预计公司17-19年的EPS 分别为1.51/1.89/2.37元,对应PE 分别为20.8/16.6/13.2。值此苹果创新大年及国内外汽车电子加速渗透之际,看好公司实现整体成长的升级换挡,从“青苹果”变成“红苹果”,给予买入评级。

      5. 风险提示: PCB 竞争加剧、原材料成本上升、大客户低预期影响订单。