富临运业(002357)事件点评：传统主业持续下滑 期待外延与转型

　　事件：

    　　公司公布2016 年年报显示：公司实现营业收入11.9 亿元，同比下降7.83%，毛利率28.91%，同比增加3.96 个百分点；归母净利9485.58万元，同比下降47.21%；每股收益0.3 元，。

    　　评论：

    　　传统主业收入+毛利率齐下滑 受整体道路环境影响，2016 年全国公路旅客发送量同比下降 3.5%；累计完成旅客周转量同比下降4.2%。其中四川省旅客发送量和旅客周转量均同比下降12%。在此环境下，占公司营业收入比重高达95%的运输行业2016 年收入同比下降7.98%，毛利率27.1%，同比下降3.4pct，进而造成公司业绩下滑较为明显。

    　　产业并购整合诉求强烈 目前国内公路客运行业下行的趋势下，公司计划将继续巩固公路客运主业，在现有业务领域深耕细作，通过外延并购进一步扩大市场规模，提高公司在客运行业的竞争力和影响力，争做国内客运产业的整合者。此外，公司计划借助国家“一带一路”的政策扶持优势，在立足于公司自身道路运输行业管理水平的优势上，推行差异化竞争策略，制定海外市场发展规划，加快“走出去”的步伐，从而为企业开辟新的利润增长点。

    　　积极挖掘细分领域利润增长点 目前公司在传统客运业务下滑明显的情况，深耕行业细分领域，一方面依托四川旅游资源发展“运+游+景”景区专车经营模式；另一方面借助互联网浪潮打造智慧交通平台；再次借助丰富的汽车管理经验，开拓汽车租赁市场业务。目前公司已建立了14 个旅游集散中心和旅行社分社，成立全资子公司四川富临汽车租赁来拓展汽车租赁业务并已中标四川多地区政府租赁用车服务采购项目，同时最新版的“美美出行”已于2017 年4 月上线运行，未来平台将结合上述业务实现汽车票务、专快车以及旅游服务业务的线下客流资源整合，从而促进公司从传统客运业向现代服务业转型，提高公司的综合竞争力，具备盈利提升预期。

    　　盈利预测和投资评级：维持增持评级 公司目前积极深耕主业细分领域业务，智慧交通平台建设与主业有效协同，预估公司2017 年~2019 年EPS 为0.54/0.57/0.61 元，对应PE 分别为21/20/18 倍，估值较低，维持增持评级。

    　　风险提示：1）业务转型不及预期；2）外延拓展不及预期的风险；3）传统客运业持续下滑风险；