双塔食品(002481)年报及季报点评:最差时刻已过 即将迎来新发展
事件:
公司发布2016 年年报及2017 年一季报,2016 年公司实现营业收入18.45 亿(+48.44%),归母净利润5692 万(-70.13%)。2017 年Q1 公司实现营业收入3.96 亿(+10.33%),归母净利润2914 万(-43.09%)。
点评:
主要业务方面:1)2016 年公司开始涉足豌豆贸易,销售材料业务收入大幅增长235%,但此项业务毛利率低。若剔除销售材料业务收入,则公司营业收入与2015 年基本相当。2)由于缺水,公司产能利用率下降,粉丝业务收入同比下降24%,毛利率提升1.8 百分点至27.4%。3)食用蛋白业务进展顺利,营业收入同比增长73%,毛利率54%。
三费方面:2016 年公司开始销售自主品牌保健品及开展豌豆贸易业务,销售人员薪酬及运费增加,从而使销售费用上升较多,同比增长45%;另外由于汇率波动,公司汇兑损失增加,财务费用同比增长68.3%.
关注2017 年下半场:业绩有望显著改善,期待外延发展近期公司股价有较大调整,我们认为公司中长期仍有较高投资价值:1)2016 年为公司业绩低点,2017 年一季度虽然同比下降较多,但环比已显著改善,二季度后随着募投项目建成投产、水源问题得到解决,公司业绩有望迎来恢复性增长;2)公司早已明确了外延式发展战略;2016 年董事长股权转让完成,公司股权结构已梳理清晰。预计2017 年公司将全面推进外延发展;3)2016 年12 月以来,公司连续通过董事长增持、控股股东倡议员工增持并进行兜底等举措彰显对公司发展的信心,向市场传递积极信号。董事长增持已基本完成(共计约2.6 亿),持股均价约为8.5 元/股,为公司股价提供极高安全边际。
2017 年业绩将显著改善,维持“买入”评级
我们预计公司2017 年-2019 年EPS 分别为0.21/0.26/0.36 元,看好公司成长前景,2017 年业绩改善,外延有望落地,且股价安全边际高,维持“买入”评级,目标价8.50 元。
风险提示:募投项目进展不及预期、外延不及预期