华中数控(300161)季报点评:收入业绩双升 期待17年锦明放量

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:佘炜超/耿耘/沈伟杰 日期:2017-04-28

投资要点:

    1Q17 收入高增长,净利润亏损收窄。公司1Q17 营收1.81 亿元,同比增长45%,归母净利润-871 万元,亏损同比收窄(1Q16 为-2137 万元)。母公司净利润亏损1555 万元,同样较1Q16 的亏损2212 万元大幅收窄。公司营收的增长和业绩的改善得益于机器人、数控系统及机床等板块业务的增长。由于3C 机床领域竞争加剧,我们认为公司主要的业绩来源依然是江苏锦明。

    三大方向,17 年我们最看好新能源汽车的布局。公司1Q17 季报中表示要重点发展数控系统、工业机器人及自动化、新能源三大方向。从下游放量的角度,我们最看好公司在新能源汽车的布局。在新能源补贴技术门槛不断提高的背景下,江苏锦明作为国内少数具备给整车厂(众泰)提供动力锂电池自动化装配线经验的企业,优势将会更加明显。此外,公司近日成立了华数新能源汽车公司,意在推动商用车的轻量化结构和关键零部件研发及产业化。同时,公司还宣布成立常州华数锦明智能装备技术研究院有限公司,其中员工持股30%的股权架构无疑会极大调动员工积极性。

    加强成果转化,从研发要效益。公司经过持续的高研发投入(其研发投入占收入比连续多年超过15%),在数控系统及自动化领域取得了技术突破。根据公司季报,其基于华数8 型数控系统平台开发出了HNC-818D 数控系统,该系统具有高速高精、多轴多通道、车铣复合控制、云控制、五轴加工等控制功能。并且,公司还在钻攻中心数控系统上进行了高速高精的性能提升,我们认为公司持久的研发投入将在未来取得收获。

    目标价30.10 元,买入评级。考虑数控系统的高增长以及江苏锦明在动力锂电自动化领域的优势,我们看好公司17 年的发展,预计17-19 年归母净利润为0.74 亿元、1.02 亿元、1.25 亿元,摊薄EPS 为0.43 元、0.59 元、0.72元。17 年BPS 为6.89 元,参考可比公司17 年平均PB 估值4.4 倍,给予公司目标价30.10 元,维持买入评级。

    风险提示。新能源补贴退坡、3C 数控系统推进不及预期。