珠海港(000507)点评：港口物流、综合能源、港城开发三大板块联动推动业绩提升 大湾区设立带来重大发展机遇

　　投资要点

    　　事件

    　　公司全年实现营业收入18.01 亿元，同比下降10.95%，归属于上市公司股东净利润1.04 亿元，较上年增长32.55%，扣非后归母净利8360 万元，同比增长23.51%，每股收益0.13 元。

    　　营业收入下降的主要原因是公司停止部分港口贸易业务，物流贸易业务营收占总营收比由2015 年的37.74%下降至2016 年的19.89%。投资收益达0.85亿元，占利润总业务额的比例为55.97%，投资收益形成原因为广珠发电公司进行分红、确认联营公司中化储运投资收益及确认处置虹彩公司投资收益。同时，受益于毛利率提升3.1 个百分点和资产减值损失大幅减少62.5%，公司最终实现归母净利润1.04 亿元，同比增长32.6%。

    　　公司主要业务包括港口物流、综合能源和港城开发三大业务板块。

    　　西江战略带动云浮新港吞吐量不断增长

    　　公司充分发挥珠海港作为西江出海门户的天然优势，提出“西江战略”，并依托自身在西江流域的区位优势，积极开拓多式联运业务。目前通过收购云浮新港、投资新建梧州大利口码头项目，已实现了对西江沿线重要物流节点的初步布局。高栏港15 万吨级煤炭码头运作顺利，珠海港15 万吨级主航道的建设及配套工程已完成竣工，主要码头运营建设包括干散货、油气化学品和配套物流设施。

    　　2016 年云浮新港优化对大客户的阶梯定价模式，有效促进进口石材增量，同时积极开展海铁联运，2016 年实现总吞吐量357.71 万吨，同比增长24.82%；内外贸集装箱16.48 万标箱，同比增长24.20%，作为西江流域枢纽港继续保持良好发展态势。梧州港务是公司在西江流域的又一重要落子，2016 年梧州港务处于试运行期，公司以多式联运、水铁联运为切入口，全年完成集装箱吞吐量1.89 万标箱，散货58 万吨。

    　　同时，公司利用多式联运发展上升为国家战略的机遇，发挥铁路直达港区和位于西江主出海口的双通道联运优势，深化珠海港物流与沿铁、沿江的广铁集团、船公司、货代公司等合作，采取差异化竞争，通过沿线设立无水港的方式拓展西江流域及西南地区货源，开通覆盖湘南、云南、贵州等地的海铁联运通道，将珠海港的腹地延伸至我国的西南区域，提升母港的辐射和聚货能力。

    　　资本+产业双轮驱动，综合能源板块发展提速电力业务方面，公司子公司港昇公司成为新三板第一家新能源风力发电挂牌企业，成功引入7 家做市券商并转为做市转让，同时成功收购内蒙古辉腾锡勒风电机组测试公司，进一步扩大在北方风电发展的布局。电力集团已形成“南北呼应”的风电全国布局，2016 年旗下5 个风电场运行良好，实现上网电量3.94 亿度，同比增长27.10%。

    　　燃气业务方面，子公司港兴公司稳中有序的推进珠海西部地区市政管道管网建设、运营工作，2016 年全年营收首次突破亿元，净利润951 万元，销气量2256 万方。截至2016 年末，已累计建设燃气管道138 公里，通气运行长度114 公里，规模用户3.2 万户。2016 年公司综合能源板块营业收入为3.09亿，同比增长32.84%。占总营收比从2015 年的11.48%上升5.65 个百分点至17.13%。公司风电销售量3.94 亿千瓦时，同比上涨30.01%。天然气销售量为0.23 亿立方米，同比上涨24.03%。通过资产运作及产业升级的驱动，综合能源板块表现出了强劲的发展势头。

    　　港城开发扎实前行

    　　在珠海市新一轮发展中，西区、港区的基础设施建设、产业配套发展迅猛，公司港城开发业务抢占港城一体化建设战略高地，以代建业务为切入口，开展与港区发展相关的基础配套建设项目。公司港城配套业务包括置业开发、物业管理及生产制造，其中置业开发以“代建工程+自主开发”为主要模式，开展与港口物流相关的房产建设项目。高栏港生活配套项目“珠海港海韵”

    　　对外销售状况良好，目前已处于尾盘阶段，整体去化率已达98%。重点推进贵州国际陆港、中海油唐家湾等一批代建项目的策划与建设；加强前期谋划，积极探索平沙新城建设、平沙旧城改造等中长期发展项目。

    　　粤港澳大湾区设立为区域经济发展带来新的重大机遇随着港珠澳大桥通车，珠海将会成为连接粤港澳的最便利物流节点之一，公司已在港珠澳大桥珠海落脚点的洪湾港等布局有相关的物流设施和配套业务，大桥的通车预计将会带来业务量的提升。另一方面，公司在大型干散货、油气化学品码头方面有明显优势，随着港珠澳一体化建设的发展，港口间的分工与合作将会更加深入，大湾区的建设将带来通关政策的便利化和进出口贸易货物的大幅增长，为区域经济发展带来新的重大机遇。

    　　盈利预测

    　　预计公司2017~2019 年归母净利润分别为1.43 亿元、1.62 亿元、1.92亿元，EPS 分别为0.18 元、0.21 元、0.24 元，对应的P/E 分别为53x、46x、40x。三大板块联动有望继续推动业绩提升，此外大湾区设立带来重大发展机遇，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行、政策推进不及预期