神州泰岳(300002)：利润修复增长 2+2战略稳步推进

　　事件：

    　　2016 年内公司实现营业收入29 亿元，较上年同比增长5.88%，实现归母净利润5 亿元，较上年同比增长44.40%。公司一季度实现归母净利润同比增长25%。

    　　投资要点：

    　　游戏业务好转助力利润高增长：公司游戏业务同比增长122%，实现修复性增长，在营收中占比从5.74%提升至12.07%。同时游戏业务毛利率（78.79%）水平高于平均毛利率，有效带动公司利润水平提升。

    　　现金奶牛业务发展稳定：公司2016 年正式确立ICT 运营管理、手机游戏、人工智能与大数据、物联网技术与应用四大业务，ICT 运维业务及手游业务作为现金奶牛业务发展稳定。公司连续七年占据中国IT 服务管理市场榜首，同时积极根据技术发展趋势打造以SDN、NFV为特征的新兴ICT 环境下的新一代综合ICT 运营管理平台，保持ICT业务竞争力。手游业务，公司2016 年上半年推出的《战火与秩序》2016 年实现超3 亿元总流水，在此良好基础上，公司积极开展新游戏内容引进，保持游戏业务的良好持续发展。

    　　关注公司人工智能及物联网战略业务发展：1.人工智能业务：公司已为中、工、建三大行及光大银行等多家股份制银行及城商行提供语义分析技术，2017 年公司与北京市刑侦总队达成合作协议，人工智能业务处于逐步落地过程中。2.物联网业务：公司推动智慧线行业应用落地，成立专业公司聚焦核电、机场、高铁与监狱管理、石油石化等四大核心行业推动产品落地。

    　　盈利和投资评级：维持“买入”评级。公司各项业务稳步推进，定位清晰，预计公司2017-2019 年eps 为0.32/0.38/0.47 元，对应市盈率估值为25/21/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）相关项目落地不及预期的风险；（2）市场系统性风险。