宝莱特(300246)季报点评：血透业务36%高增长驱动2017年Q1业绩持续增长

　　事件：

    　　2017 年4 月26 日，公司发布2017 年一季度报：报告期内公司实现营收1.57亿元，同比增长20.18%；实现归母净利润1710.74 万元，同比增长21.34%。

    　　点评：

    　　17 年Q1 肾科医疗板块36%高增长，成为推动公司业绩增长重要因素：

    2017 年Q1 公司实现营收1.57 亿元，同比增长20.18%。其中，健康监测板块和肾科医疗板块分别实现营收5016.70 万元和1.06 亿元，同比增长分别为3.38%和35.92%。公司深耕细作于血透领域且布局初见成效，目前肾科医疗业务已成为推动公司业绩持续增长的核心驱动力。

    　　血透布局持续推进并领先行业，未来有望保持高于行业的营收增速：在战略布局上，公司已完成上游血透粉液、血透管路、透析针等产品的布局，整合了深圳、贵州、上海等多家中游渠道商，收购同泰医院、清远康华医院等多家下游医院，实现全产业链布局；在市场开拓上，公司积极开拓国内外市场。一方面积极整合国内经销渠道，另一方面通过德国宝莱特，将海外销售渠道与德国先进医疗器械制造充分结合，实现“海外制造、海外销售”；在品牌培育上，公司以德国宝莱特为窗口，充分吸收德国在血透领域的先进技术和经验，引入国内“为我所用”，逐步树立行业领先的民族品牌效应。鉴于公司全产业链协同效应、国内外市场开拓布局、血透品牌效应，我们认为公司当前血透布局领先于行业，血透业务有望持续保持高于行业平均（约30%）的营收增速。

    　　监护产品精准营销定位，未来销售稳增长可期：

    　　公司对监护产品进行精准营销，“内外双修”加大市场推广力度：在国内，公司将监护产品按低中高不同层级进行分类定位，并精准匹配经销商进行销售；在国外，公司将重点推广的市场从经济下滑的欧洲转移到新兴发展的非洲地区，创造新的业务突破点。鉴于公司持续大力推广国内外市场，我们认为监护产品未来销售有望稳定增长。

    　　盈利预测与估值：

    　　按照我们测算，公司17-19 年EPS 分别为0.70、0.95、1.29 元，对应38、28、21 倍PE，考虑到业绩成长性和小市值溢价，给予公司75 倍PE，目标价为53元，较2017/4/26 收盘价26.65 元/股存在99%上涨空间，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：公司外延落地低于预期，国家政策变化风险；市场竞争加剧。