富临精工(300432)年报及季报点评:募投项目落地 双主业齐飞

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:张学/方杰/张文臣 日期:2017-04-27

  事件:公司近日发布2016年年报和2017年一季报。2016年公司营收11.72 亿,同比增长36.33%。归母净利润2.29 亿,同比增长31.73%。每股收益0.64 元,同比增长10.87%。

      2017 年一季度营收4.82 亿,同比增长104.44%;归母净利润0.84亿,同比增长59.81%。

      点评:

      可变气门VVT 投产,16 年业绩超预期。公司传统主营可变气门系统VVT,气门挺柱和液压张紧器,其核心产品VVT 在自主品牌中拥有绝对优势,实现了进口替代。2015 年公司IPO 募集资金投资年产180万套可变气门系统项目、年产1,500 万支液压挺柱项目和年产200 万只汽车动力总成精密零部件项目。目前此三大项目基本已完成建设,可以为公司业绩增长提供持续动力。

      收购湖南升华,布局锂电正极。公司于2016 年12 月份完成收购湖南升华,公司2016 年报中仅合并湖南升华资产负债表,不合并利润表。湖南升华2017 年可以为公司带来业绩贡献。湖南升华主营动力电池正极材料,2016 年磷酸铁锂材料产量6903 吨,同比增长104%。截止到2016 年底,湖南升华已有磷酸铁锂产能1 万吨。随着在江西宜春5 万吨正极材料项目逐步投产,预计到2017 年底能形成2.2 万吨产能。

      湖南升华业绩承诺2016~2018 年扣非后归母净利润净利润分别不低于1.52 亿元、2.0 亿元和2.61 亿元。

      下游自主崛起+新能源汽车高成长,公司持续收益。传统汽车中,以SUV 为代表的自主整车厂崛起已是大势所趋。公司VVT 产品能够实现进口替代,有望快速增长。另外,新能源汽车正处于从1 到N 的快速发展阶段,湖南升华下游核心客户沃特玛、中航锂电、哈光宇等均处于快速扩产阶段,仅沃特玛和中航锂电到17 年底磷酸铁锂电池产能就超过16gwh,对磷酸铁锂正极材料需求量超过4 万吨。受益于新能源汽车行业发展,湖南升华出货量有保障。

      盈利预测与投资建议

      公司VVT 产品具备很强竞争力,以及湖南升华2017 年开始贡献业绩,我们预计公司2017、2018 年净利润分别为5.11 亿和6.05 亿,对应的EPS 为1.0 元和1.19 元。给予2017 年30 倍PE,对应的目标价为30 元。给予“买入”评级。

      风险提示

      下游汽车销量低于预期,新建产线投产不达预期。