乐视网(300104)季报点评:收入和净利增速有所放缓 战投资金望助推业务回暖

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孟玮/印培 日期:2017-04-27

  一季度业绩符合预期

      乐视网公布2017 年一季度业绩:营业收入49.2 亿,同比增长6.21%;归属母公司净利润1.25 亿,同比增长8.76%,对应每股盈利0.06 元。归母扣非净利1.02 亿,同比下滑11.12%。其中非经常性损益2278 万,主要来自于税收返还。

      发展趋势

      1. 业绩基本符合前期的预报。一季度营业收入同比增长6.21%,增速显著放缓,主要原因是受关联方资金流动性紧张的影响。主营业务成本同比下降8.39%,主要原因是交通及通讯费、广告费用等均得到有效地削减。销售费用为8.3 亿,同比增长114.65%,主要原因是人员增加导致人员工资和办公、会议费用提升,智能终端业务发展使得物流及售后费用增加。管理费用为1.48 亿,同比增长27.1%,主要原因是业务规模扩大导致人员工资福利费及摊销增长。财务费用为1.24 亿,同比增长27.1%,主要原因是计提企业债券利息。应收票据金额为2.02 亿,同比增长3347.46%,主要原因是收到承兑汇票。其他应收款为9.45 亿,同比增长800.16%,主要原因是投资款未完成工商变更。

      2. 引入重要战略投资,短期缓解资金压力。公司一季度引入融创中国作为战略投资者,总金额高达168 亿,其中上市公司可以获得大约70 亿,有望一次性覆盖乐视生态的短期资金缺口及中线业务需求。随着资金逐步到位,3 月份起公司运营与业绩已经全面开始回暖,经过一定时间的战略与产品升级,各业务线均已回归稳定增长态势。进入第二季度后,加之“4〃14 生态电商节”的成功举办,第二季度营收增速环比有望得到回升。

      盈利预测

      我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。维持2017-2018 年的盈利预测8.43 亿和11.60 亿,同比分别增长51.9%和37.7%。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2017 年71 倍市盈率。我们维持中性的评级和人民币27.00 元的目标价。

      风险

      硬件销售不达预期,用户数增长不达预期。