友好集团(600778)年报点评：业绩符合预告 看好大股东未来的扶持能力

公司公布2016 年年报,归母净利润为-4.00 亿元

    4 月25 日晚,公司公布2016 年年报,2016 年实现营业收入61.11 亿元,同比减少了6.53%;归母净利润为-4.00 亿元,折合成全面摊薄EPS为-1.28 元;扣非归母净利润为-4.19 亿元。业绩符合公司2017 年1 月的预告。单季度拆分来看,公司4Q2016 实现营业收入18.24 亿元,同比增长了8.15%,而3Q2016 营业收入减少了22.11%。4Q2016 归母净利润为-2.33亿元,而3Q2016 亏损了0.73 亿元。公司出现上市以来的首次年度性亏损,主要原因是主力门店业绩下滑、多数新拓门店仍在培育期内、投资收益同比大幅减少、计提资产减值准备和辞退福利等。

    综合毛利率下降1.04 个百分点,期间费用率上升1.66 个百分点

    2016 年,石河子友好时尚购物中心和友好超市青河路店开业,截至2016 年末,公司共开设百货商场4 家,购物中心13 家,大型综合超市2家,标准超市9 家,便利店10 家,合计建筑面积91.68 万平方米。2016年,公司主营收入为57.33 亿元,同比减少了7.83%。分业态来看,2016年公司商业/ 房地产/ 酒店服务/ 物流业务的营业收入分别是53.74/ 2.36/0.86/ 0.32 亿元,同比分别减少了3.93%/ 49.21%/ 28.15%/ 8.13%。2016年公司综合毛利率为21.88%,较2015 年下降了1.04 个百分点。2016 年,公司主营业务的毛利率是16.94%,较2015 年下降了2.19 个百分点。分业态来看,2016 年公司商业/ 房地产/ 酒店服务/ 物流业务的毛利率分别是15.73%/ 28.90%/ 49.31%/ 39.31%,较2015 年分别变化了-0.62/ -13.42/0.31/ -2.25 个百分点。2016 年公司期间费用率为25.72%,较2015 年上升了1.66 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为7.24%/ 16.00%/2.48%,较2015 年分别变化了-0.19/ 1.73/ 0.12 个百分点。

    自有物业较多,股权结构较为分散

    我们认为公司具有较好的投资机会,主要表现在:(1)公司自有物业较多,先后在2010-2014 年买入大体量自有物业,物业价值凸显。(2)大商集团2015 年10 月以11.34 元的价格从乌鲁木齐市国资委购入16.15%的股份,2016 年5-6 月从二级市场购入3.42%的股份,持股比例增加至19.57%。大商集团有能力对友好集团进行扶持。(3)在国家“一带一路”战略的推动下,新疆迎来新的发展期,有利于提升居民消费能力。

    调整盈利预测,调整6 个月目标价至12.5 元,维持买入评级

    我们调整对公司2017-2019 年全面摊薄EPS 的预测为-0.92/ 0.12/0.21 元(之前为-0.65/ 0.06/ -0.06 元)。公司短期经营情况不佳,但考虑到大商集团作为第一大股东未来的扶持能力,我们建议投资者关注未来经营改善的可能性。考虑到当前的市场环境,我们调整公司未来六个月目标价至12.5 元,维持买入评级。

    风险提示

    宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。