雄帝科技(300546)季报点评:行业应用市场开拓显成效 海外业务反转可期

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘泽晶/徐文杰/周楷宁 日期:2017-04-26

  公司2017 年一季报超预期,收入及利润实现大幅增长。客户集中度进一步下降,海外业务反转可期。线上线下联通的身份认证和管理领域有望贡献较大业绩弹性。

      股权激励实施完毕,公司将与核心员工共成长。

      事件:公司发布2017 年一季报,报告期内共实现营收4734 万元(+163.10%),营业利润417.19 万元(158.98%),归母净利润546.07 万元(+178.26%)。

      客户集中度进一步下降,海外业务占比提升,反转可期。市场曾对公司客户集中度较高以及海外业务波动较大提出过质疑,我们在2016 年报点评中提出公司在上述两方面正朝着乐观的方向发展,一季度的经营数据进一步验证了我们之前的判断:1)一季度业绩大超市场预期,得益于公司通过完善的营销体系布局重点市场拓展区域,积极开拓安全证件、智能交通、金融社保、航空等行业应用市场。前5 大客户收入占比由2016 年的44.49%进一步下降至2017 年一季度的38.04%,客户集中度下降的趋势得以保持,收入来源更加广泛。2)2015 年之后,因尼日利亚电子选民证项目结束,海外业务收入而有所下滑,但市场拓展范围及客户积累均在积极改善。2017 年一季度海外业务收入占比由2016 年的11.88%回升至18.16%。未来公司还将进一步增加对海外业务在研发、供应链、营销推广方面的投入,力争拓展至更多国家和地区,海外业务反转可期。

      线上线下联通的身份认证和管理领域迅速成长,有望贡献显著业绩弹性:公司去年开始布局线下和线上身份管理互联、线上可信身份认证服务业务。机读旅行证件(MRTD)在线管理目前已在航空领域实现了业务应用。作为全新应用领域,有望进一步拓展更多客户,为公司贡献显著的业绩弹性。

      实施限制性股票激励,与核心员工共成长:公司面向董事兼副总经理谢向宇、CFO 兼董秘姜宁、副总经理陈先彪,以及中层管理人员核心骨干员工共计119人的74.5 万股限制性股票激励计划目前已完成授予。通过深度绑定核心员工,可更好地激发其主动性和创造性,对公司的长远发展产生重要的积极影响。

      “审慎推荐-A”评级:看好公司作为智能证卡行业翘楚的产业地位,预计2017~2019 年的EPS 分别为1.46、1.87、2.36 元,现价对应54/42/34 倍PE,考虑到次新股整体估值水平偏高,维持“审慎推荐-A”评级。

      风险提示:下游需求扩张低于预期;海外业务拓展低于预期