金通灵(300091)年报点评:业绩符合预期 期待订单兑现
投资要点:
营收9.46 亿,归母净利0.46 亿,同比+39.5%。2016 年公司实现营业收入9.46 亿元,同比+4.8%,归母净利4640.54 万元,同比+39.5%,扣非后达3795.13 万元,同比+31.8%, EPS 为0.09 元。业绩基本符合预期。
订单提速,业绩成长有保障。2016 年公司实现订单21.83 亿元,下半年实现13.28 亿(占61%)。2017 年至今,公司共实现订单12.87 亿元,公司订单快速增长,未来业绩高增长可期。其中,7.7 亿为生物质发电项目。
汽轮机产品爆发,营收同比+338%。2016 年公司汽轮机实现销售收入2.2 亿元,同比大幅增长338%。订单的持续爆发,表明产品的客户认可度稳步提升,十三五期间,公司有望依托优质新能源发电产品逐鹿千亿市场空间。
掌握核心技术,汽轮机和生物质发电值得期待。公司掌握流体机械核心技术,拥有离心鼓风机、离心压缩机、小型高效汽轮机等高端产品,应用于节能环保、新能源发电等领域,产品可媲美国外同类领先产品,且具备成本和服务优势。考虑国家重视,结合近期订单情况,我们认为,公司小型高效汽轮机产品优势突出,具备进口替代潜力,冲击市场格局能力,而依托高效汽轮机,一旦公司高邮项目发电效率及收益率得到验证,公司有望给生物质发电行业带来革命性冲击,显著改善项目盈利水平,而公司则可拓展汽轮机的销售,成为生物质发电的领军企业,受益十三五新能源大发展,因此,公司汽轮机和生物质发电业务均值得期待。考虑研发及推广进度,军工及燃气轮机产品或成为未来3-5 年的增长点。
盈利与估值。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.22/0.38/0.50 元,目前股价对应17-19 年PE 估值分别为65/39/29 倍,我们认为,公司掌握高端核心技术,是节能环保、进口替代的龙头,订单饱满+产品高毛利,汽轮机和生物质发电业务值得期待,未来军工、燃气轮机产品有看点,预计公司未来三年业绩年平均增速为75%,综合考虑,给予公司17 年整体业绩75 倍的PE 估值(PEG=1),目标价16.5 元,维持“买入”评级。
风险提示:新产品开发未达预期;市场拓展未达预期。