广州浪奇(000523)年报暨一季报点评:奇化网规模高增长 大日化平台稳步推进

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈彦辛/彭瑛 日期:2017-04-25

  投资建议:公司2016年度及2017Q1收入保持25%以上高增长,主要受益旗下奇化网化工贸易规模大幅提升。公司作为广州轻工集团唯一上市平台,集团资产证券化率提升与产业基金外延拓展均有望推进。考虑公司化工贸易毛利率下行,下调公司2017-2018年EPS至0.11(-0.07)、0.15(-0.09)元,预计2019年EPS0.18元,参考行业平均给予2017年PS0.7X,下调目标价至15.8元,维持“增持”评级。

      奇化网化工贸易规模快速增长,带动收入高增速。公司2016年度实现营收98.49亿元,同比增长30.10%;归母净利0.39亿元,同比增长23.34%;EPS:0.08元,略低市场预期。奇化网全年实现交易额159.75亿元,其中自营销售40.71亿元,同比大增364%,并实现盈利426万元,同比扭亏。受低毛利率工业品销售占比增加影响,公司毛利率同比下降0.65pct,但控费效果好,三项费用率整体下降0.78pct。公司2017Q1实现营收21.62亿元,同比增长26.25%;归母净利0.07亿元,同比增长56.22%,延续收入、利润高增长趋势。

      日化大平台稳步推进,收储暂推进展但土地价值凸显。公司作为广州轻工集团旗下唯一上市平台,顺应广州国企改革方向,提升集团整体资产证券化率以及成立并购基金整合优质日化资源一直是公司重点工作方向。公司天河区旧厂区12万平土地收储尚待政府批准,暂未有进展,后续若有突破将为公司发展提供有力支持。

      风险提示:毛利水平继续下滑;国企改革进程不及预期。