特发信息(000070)一季报点评

　　投资要点

    　　事件：公司发布2017年一季报，公司营收达到11.0亿元，同比增长6.75%；归属上市公司股东净利润为4384.4万元，同比增长25.54%；扣非后归属上市公司股东净利润为4261.5万元，同比增长23.91%。

    　　营收增长放缓，毛利率水平改善：光纤光缆行业处于高度景气周期，供需关系发生一定失衡，原因在于：1、需求侧来看，三家运营商采购量都保持高位，广电近年将投入1000亿网络资本开支建设全国互联网络，光纤需求紧张；2、供给侧来看针对欧美光纤产品反倾销继续认定，光纤价格获得有力支撑；3、上游光棒产能扩张进度不及预期，光纤供给长期处于紧张状态。公司缺乏光棒研发制造能力，对外部光棒有一定依赖度，光纤光缆业务受到光棒供给紧张影响受到一定拖累，营收增长出现一定放缓。我们对公司发展保持乐观：1、公司多线业务发展布局，传统光纤光缆业务占比持续下滑，全年来看对公司业绩影响不会太大；2、公司积极控成本，扭转了销售毛利率下滑趋势，同比有2 个百分点提升，有助于公司盈利能力改善。

    　　东智、光网科技保持产能扩张速度，FTTH 业务保持快速增长：

    　　东志科技更名为特发东智，主营代工产品从光路由器，GPON/EPON，机顶盒等接入网设备代工，逐步增加RFID 设备等新产品，持续向外部扩展客户。东智持续通过提升代工品质降低成本等方式争取华为、中兴等重量级客户，自2016年底公司运行27 条生产线之后继续保持产线扩充。光网科技一季度连续招标采购高温试验箱、自动点胶机、分路器测试仪、自动热剥钳等一系列加工设备和测试仪表，也在持续扩充产能。进入2017年，中移动宽带业务依然高歌猛进，广电提高宽带业务发展目标，各家运营商依旧将在FTTH 市场进行激烈竞争，全国FTTH 市场仍将维持景气发展。东智和光网科技在FTTH 业务方面将保持快速增长。

    　　展望新外延并购，公司不缺新增长点：2016年4月，公司参与出资设立深圳远致富海信息产业并购基金，总认缴额度为2亿元，公司认缴出资8000万，寻找合适的潜在并购标的。并购方向以围绕公司主业发展，公司已经积极探寻高端光模块、光学器件等新投资机会，成功完成收购将有望进一步强化在光产业链的领先优势。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年的EPS 为0.85元、1.13元、1.43元，对应 PE 27/21/16 X。我们看好公司作为FTTH 行业内核心标的价值和潜在外延并购的良好前景，给予“买入”评级。

    　　风险提示：运营商对光网络需求不及预期风险，FTTH 产品竞争进一步加剧导致价格战风险，光棒供应进一步紧张导致光纤光缆业务发展不及预计风险。