浙江仙通(603239)一季报点评:欧式导槽领军企业 未来业绩增长确定

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王鹏 日期:2017-04-25

  事件

      公司披露17年一季报,营收1.9亿 元,同比增长49.4%,净利润0.6亿元,同比增长81.2%,受益高端欧式导槽产品放量,毛利率提升1.8个百分点达48.4%。

      投资要点

      一季报业绩高增长,未来增长逻辑确定

      正一季报报告期内,公司各项盈利指标大幅上涨,一季度实现81.2%的净利润增长,毛利率、净利率分别增长1.8 和6.0 个百分点。公司作为国内为数不多的高端欧式导槽供应企业,欧式导槽持续放量为毛利净利率双提升奠定坚实基础。未来公司在汽车密封条领域,特别是欧式密封条生产领域的领先性将为公司业绩高增长提供强力的逻辑支撑。

      受益自主品牌车崛起,公司业绩持续增长可期

    自主品牌车作为公司下游核心客户群体,对公司业绩的持续发展影响重大。目前,国内自主品牌车销售占比逐年提升,加之,高端欧式导槽向自主品牌车的渗透率不断提高,公司将在汽车密封条领域打开更大市场。公司目前坐拥宝骏730、艾瑞泽5、风云2、众泰SR9 等多款畅销车型订单;除了目前合作紧密的上汽通用五菱和奇瑞,公司已经进入上汽、上汽通用、广汽、吉利等大型整车厂的配套体系,业绩持续增长能力优异。

      新项目开启,扩大橡胶密封条业务规模

      公司利用首发募集资金投资年产2300 万米橡胶汽车密封件扩产项目,同时投资年产 6000 万米汽车橡胶密封件项目,对现有业务规模扩产,预期产能将达到 15050 万米,增幅达到 123%,产能大幅增长支撑营收和业绩高速提升。

      盈利预测及估值

      我们预计 2017 年-2019 年公司营业收入分别是9.09 亿元、13.89 亿元、19.19 亿元,同比增长 55.17%、52.81%和 38.12%。归属母公司净利润分别为2.18 亿元、3.47 亿元和 4.09 亿元。营收和利润的高速成长主要是受益于自主品 牌崛起及进口替代机遇,公司下游客户稳定、订单充足,募投项目启动带动公司营收、利润提升。

      预计2017-2019年 EPS 摊薄后分别为2.41元、3.82元、4.50元,对应PE为41.14、25.90、21.99倍。考虑到国内自主品牌崛起及进口替代机遇,公司下游客户稳定、订单充足,募投项目启动,预期公司盈利将继续高速增长,我们认 为公司目前的估值水平处于行业较低位置,维持“增持”评级。