鼎汉技术(300011)：2017年业绩有望重回快车道;看好公司海外战略

　　投资要点

    　　事件：2016 年实现归母净利1.1 亿元，同比下降58%

    公司2016 年实现营收9.5 亿元，同比下降16.7%；归母净利1.1 亿元，同比下降58%，EPS 为0.21 元。

    　　公司战略：聚焦轨交，“内生+外延”、“走向国际化”

    　　公司聚焦轨道交通行业，以“打造轨道交通行业最值得信赖的国际一流企业”为愿景，以“地面到车辆”“增量到存量”“走向国际化”为战略发展方向，坚持“内生+外延”的发展方式。

    　　受行业和子公司搬迁费用影响，收入下降，费用率增长

    受行业影响，公司2016 年营收下降16.7%，其中受竣工里程下滑影响，地面产品收入下降20%；受高铁招标推迟影响，车载产品收入下滑15%。

    　　费用率增长11.8pct：公司销售费用率上升5.2pct，管理费用率上升6.0pct、主要原因是中车有限搬迁一次性费用、新基地人员储备费用、调整员工薪资等。

    　　新增订单基本持平，在手订单仍较为充足

    　　公司2016 年新增订单13.58 亿元，同比基本持平，在手待执行订单为14.32 亿元，虽然同比下降12.52%，但仍较为充足。

    　　新产品进展顺利：产品开发和市场开拓均有较大成果

    高铁空调系统：CRH380B 型车、CRH380A 型车装车考核期将于2017 年度陆续结束。动车组车载辅助电源、地铁制动储能系统：获得装车、调试机会。全屏蔽门系统在贵阳轨道交通1 号线已开始陆续供货。车载安全检测产品单个项目首次突破千万级订单。普铁车载辅助电源：成功取得中车唐山、中车南京、中车西安合格供方证书（供应商配套许可证）。

    　　公司定增已获批文，有望未来1-2 个月完成发行

    公司于4 月11 日收到增发批复。增发对象全部为公司高管及合作伙伴高管，募集资金全部用于补充流动资金。预计公司有望1-2 个月后完成增发。

    　　收购德国SMART，海外战略迈出第一步

    　　公司2298 万欧元收购德国SMA RT，SMA RT 是地铁车载辅助电源的全球领先企业，收购SMA RT 是公司海外战略初步落地，持续看好公司海外并购。

    　　动车招标恢复、新产品开发，2017 年业绩有望大幅增长

    随着动车招标恢复，三大主业本部地面产品、海兴电缆、空调产品，2017有望显著好转。屏蔽门和地铁储能将会重点拓展，高铁空调今年有望获得更多资质，海兴电缆已在试跑的标动上安装使用。

    　　公司“从国内到国外”战略迈出实质性步伐，看好公司海外并购，暂不考虑增发摊薄，预计公司2017-2019 年净利润为3.3 亿元、4.5 亿元、6.0 亿元，对应PE 为33/24/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：铁路投资下滑风险；公司新产品开拓低于预期