德尔股份(300473)年报及1季报点评：新品进入放量期 公司或迎来拐点

　　事件：公司16年业绩同比下降20.6%，17年1季度同比增长15.4%公司发布16年年报及17年1季报，16年实现营业收入6.22亿元，同比下降10.4%，与转向泵销量下滑有关；实现归母净利润1.10亿元，同比下降20.6%；实现全面摊薄后EPS约1.10元。其中，公司第四季度营收和归母净利润同比分别增长40.8%、56.8%。17年1季度实现营收1.80亿元，同比增长18.5%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长15.4%。公司16年管理费用率同比提升5.6个百分点至14.2%，主要由于研发支出增加所致。

    　　新品进入放量期，公司或迎来拐点

    　　公司业绩连续两个季度正增长，主要与其新产品电液泵、变速箱油泵及汽车电子产品收入增加有关。16年公司变速箱油泵、EHPS电液泵销售额同比分别增加191.3%、7.7%，今年下半年某国际知名车企的电液泵订单将开始大批量生产。17年公司新品进一步放量，公司或迎来拐点。

    　　多领域布局，各新业务静待落地开花

    　　在电动化的大趋势下，公司积极进行产品升级转型以应对产品需求的更替。我们认为，公司未来最大看点是电泵，电泵是具有较高技术壁垒的机电液一体化产品，未来渗透率和单车价值量的双重提升为其提供了广阔的发展空间。我们估计，公司未来会通过电泵业务在自动变速箱、制动系统等多个领域进行布局，各新业务将逐渐落地开花。

    　　投资建议

    　　公司过去是汽车转向泵龙头，盈利能力长期维持在较高水平。公司具备多项汽车电子技术储备，电泵等升级产品项目进展顺利，内生成长性高，收购CCI后公司将实现内生和外延双轮驱动发展。不考虑收购CCI影响，我们预计公司17-19年EPS为1.32、1.94、2.64元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汽车行业景气度不及预期，行业竞争超预期，客户拓展不及预期。