国盛金控(002670)一季报点评：券商自营拖累业绩 金控布局稳步推进

本报告导读:

    随着国盛证券管理层到位以及资金实力大幅提升,看好公司业绩后程发力;同时,借助于实际控制人资源优势,公司金控布局有望稳步推进。

    投资要点:

    维持“增持”评级,维持目标价46.05 元/股。公司17Q1 营业总收入/归母净利润为5.79/0.35 亿元, 同比+226.6%/+388.2% , 环比+7.25%/-87%,业绩符合我们预期。国盛证券自2016 年5 月并表,使得公司17 Q1 业绩同比大增,我们预计业绩环比下降主要受国盛证券自营业务影响。随着国盛证券管理层逐步到位以及资本实力的大幅提升,我们看好公司业绩后程发力,维持公司2017-19 年EPS 1.10/1.29 元,维持目标价46.05 元/股,对应2017 年42 X PE,增持。

    经纪和自营拖累证券业务环比下降,管理层和资金到位有望助推业绩后程发力。(1)预计国盛证券17Q1 营收环比下降约59%。其中,受资本市场波动影响,自营业务预计微亏0.25 亿元(16Q4 盈利2.13 亿元),成为拖累业绩主因;同时市场股基成交额环比-17%,也对经纪业务产生负面影响。(2)国盛证券16 年通过定增、公司债补充资本金超60 亿元,并已完成核心管理层大换血,民营机制叠加充足现金有望助力公司业绩后程发力。(3)预计线缆业务17Q1 实现毛利0.41 亿元(同比+46%)。

    优质消费金融资产有望上市,金控布局稳步推进。据投资界报道,国盛金控及其实际控制人作为主要股东的国内优质消费金融资产“快乐时代”(趣分期)计划于今年上半年赴美上市,趣分期登陆美股将给公司带来资产重估机会。同时,借助于公司实际控制人资源优势,未来围绕上市公司及实际控制人资产进行金控布局的战略有望继续推进。

    风险提示:金融牌照审批风险,券商业绩大幅下滑。