航空、机场、铁路、快递二季度投资策略:交通运输行业一季度业绩预览

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰 日期:2017-04-24

航空:景气回升,上行周期开启

    一季度,行业基本面小幅改善:1)六大A 股航空公司需求增长15.8%,客座率上升1.9 个百分点;2)行业新增运力主要投向国内线,内外线投放更加均衡,有益于票价改善;3)油价在52-56 美元/桶区间震荡,人民币小幅升值0.54%。我们维持2017 全年行业供给增速11.0%、需求增速12.4%,客座率提升1.0 个百分点的预测,预计国航、东航、南航一季度归母净利润分别为15.59 亿元(-36.0%)、14.15 亿元(-45.6%)、16.12亿元(-39.9%),好于此前三大航盈利平均50%降幅的预期。

    机场:收费改革终落地,免税招标提估值

    影响机场2017 年盈利的三个关键要素为:收费改革、免税招标、时刻放量。其中,1)机场收费改革已于2017 年4 月1 日落地,当前股价已充分反应;2)白云机场和首都机场分别子3 月和4 月对免税店进行招标,后续仍需关注深圳机场和上海机场的招标情况;3)夏秋航季已启动,持续关注跑道产能相对富余机场的时刻放量进度。我们预计上海机场、深圳机场、白云机场2017 年一季度归母净利润分别为7.17 亿元(+11.8%)、1.58 亿元(+18.4%)、3.55 亿元(+2.5%)。

    铁路:触底反弹,延续性较强

    一季度货运量价齐升,客运平稳发展:1)铁路货运在一季度加速回暖,显著受益于煤炭供需回暖以及公路“921 治超治限”新政的延续;2)货运提价逐步落地,大秦铁路宣布自3 月24 日18 时起将管内煤炭运价恢复至国家基准运价率,本次提价时点较我们此前预期略有提前;3)春节是铁路客运高峰,整体表现稳定增长。纵观全年,货运量反弹确定性强,增速将趋稳进一步提价可能性存在,但幅度/时点将较小或推后。

    快递:行业整体增速略低于预期,业务布局产生差异

    一季度我国快递业务量同比增长31.5%,低于此前预期的40%,低于预期的原因推测是客单价下降空间收窄以及微商等补充需求增速的放缓。展望全年,我们对全年快递件量增速预计由40%左右下调为35%-40%区间,行业增速依然维持较高水平。从经营角度来看,2017 年单价降幅收窄和一线快递市占率提升都将利好快递龙头们的盈利增长。但考虑到2017 年是资本投入大年,加上2016 年普遍大幅超额完成利润承诺,2017 年利润增速预计将出现一定幅度的放缓。

    推荐标的:中国国航、上海机场、广深铁路

    考虑公司网络和行业复苏初期匹配度最高、机场收费上调受损最小、油价和汇率扰动最小、货运混改启动,航空板块首推中国国航,目标价11.40-11.60 元。考虑2018 年免税招标增厚业绩、4 月加班审批重启、20%富余产能空间,机场板块首推上海机场,目标价37.90-43.80 元。考虑铁路改革对盈利的改善,铁路板块首推广深铁路,目标价5.50-6.00 元。

    风险提示:经济增速放缓、油价大幅上涨、人民币大幅贬值、高峰时刻增长不达预期、免税店招标推迟、铁路改革低于预期、快递量增速低于预期。