梦洁股份(002397)年报点评:毛利率连续五年上升 大方睡眠并表增厚盈利

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:雷玉 日期:2017-04-24

  报告要点

      事件描述

      梦洁股份(002397)公布2016 年年报及2017 年一季报:2016 年实现营业收入14.47 亿元,同比减少4.67%;实现归属上市公司股东净利润9727.28万元,同比减少37.38%;基本每股收益0.14 元/股,同比减少39.13%;2017年一季度,实现营业收入3.54 亿元,同比增长32.41%;实现归属上市公司股东净利润3612.50 万元,同比增加11.04%;基本每股收益0.053 元/股。

      事件评论

      连续五年毛利率稳定增长,2017 一季度营收显著提高。公司以家纺为主业,打造了包括梦洁、寐、梦洁宝贝等在内的多品牌体系;受制于消费习惯的影响家纺消费频次短期较难大幅提升,而前期地产销售回暖对家纺消费的拉动作用相对有限,行业整体维持低速增长;公司2016 全年营收同比减少4.67%,其中第四季度减少4.05%、环比较第三季度营收增速下降6.46pct;毛利率连续五年上升,同比增长1.62pct 至49.41%。2017 年一季度营收同比增长32.41%,毛利率同比增加0.06pct 至48.79%,主要是由于新增子公司大方睡眠产生收入,及直营销售增长。

      2016 年费用小幅增长、2017 一季度盈利能力上升。2016 年,公司销售费用、管理费用、财务费用同比分别增长18.59%、-8.77%、-1303.26%,销售费用增长主要是新增直营渠道,相应人工成本、终端建设费、房屋租赁费等增加,同时广告及促销费增加。净利率小幅下滑3.43pct 至6.87%;2017 年第一季度受益于销售费用率及管理费用率下调,期间费用率小幅降低3.11pct 至36.92%,净利率同比减少0.26pct至11.83%,由于新增子公司大方睡眠产生收入,净利润大幅增加29.56%至4186.51 万元。

      立足家纺主业全方位布局,大方睡眠并表增厚盈利。公司在打造多品牌家纺主业的基础上积极拓展业务发展空间,先后投资设立本舍商贸、参股婚礼堂、成立子/孙公司推进大管家项目与家纺主业形成互补;收购大方睡眠51%股权进一步向记忆绵领域拓展。预计2017-2018 年EPS为0.22 元、0.24 元,对应目前股价估值为35 倍、32 倍,维持“买入”评级。

      风险提示: 1. 新业务拓展不及预期的风险。