宁波韵升(600366)跟踪报告：磁材电机主业稳 对外投资收益丰

　　一季度主营业务利润大增。公司公告2017 年一季度预计实现归母净利润7600 万元-8100 万元，同比减少87%左右，原因是上年同期转让所持有的上海电驱动股份有限公司股权所实现的投资收益超过6.3 亿元，导致对比基数过高。实际上，本期实现主营业务收入约3.3 亿元，同比增长30%以上；主营业务实现的净利润约0.65 亿元，同比增长300%以上。

    　　主营业务业绩稳健。2016 年公司创收15.60 亿，同比增长8.68%；归母净利润8.00 亿，同比增长134.78%；基本每股收益1.48 元，同比增长123.72%。

    　　在扣除投资收益等非经常性损益后，公司实现归母净利润3.54 亿，同比增长31.32%。公司在宏观经济下行，稀土永磁材料行业竞争激烈的不利情况下，仍然取得了较好的经营业绩。公司主营产品钕铁硼由于行业产能过剩，产品售价同比下降，但公司采取让利于客户的销售策略，销量同比增长19.45%，使得营业收入稳中有升。伺服电机方面，工业自动化应用领域需求大幅增长，伺服事业部顺势积极拓展市场与开发客户，销量同比增长87%，在一定程度上冲抵了钕铁硼的不景气。

    　　汽车磁钢前景广阔。公司磁性材料产品包括移动智能终端磁钢、伺服电机磁钢、汽车磁钢、VCM 磁钢等。报告期内，公司充分利用多年积累的研发成果，实现新能源汽车驱动电机配套磁钢的大批量生产。2016 年全球新能源汽车销量约为 77.3 万辆，同比增长42%，但只占全球汽车市场份额的1%。考虑到新能源汽车行业较高的增长速度以及广阔的成长空间，新能源汽车驱动电机用磁钢有望成为公司未来业绩重要增长点。

    　　股权投资收获丰厚。2016 年度，公司出售上海电驱动股份有限公司取得的投资收益达8.32 亿，显著增厚公司业绩。公司立足于新材料、新能源与机电一体化产业，决心构建具有核心竞争力的产业集群，2016 年积极对外投资，分别完成对宁波赛伯乐韵升新材料投资合伙企业、兴富先锋投资合伙企业、健信核磁技术有限公司的股权投资，合计投资额1.31 亿。公司制定的3 年发展战略规划，将充分利用资本市场平台，做强做大稀土永磁材料产业，加快向其他新材料、智能制造等领域的延伸，实现产业扩张。

    　　盈利预测与评级。公司钕铁硼业务稳健，稀土价格处于低位存有上涨空间；伺服电机产能逐步释放，利润率较高；股权投资逐步推进，预计公司净利润将稳定增长。预计公司2017-2019 年EPS 为0.81 元/股、0.98 元/股、1.22元/股，给予公司2017 年30 倍PE，目标价24.3 元，买入评级。

    　　风险提示。下游需求不及预期。