富临运业(002357)年报及季报点评：业绩低点已过 转型驱动发展

　　报告要点

    　　事件描述

    　　富临运业发布2016年年报及2017年一季报。2016年公司实现营收11.90亿元，同比下降7.83%；归属净利润9485.58万元，同比下降47.21%，对应EPS 为0.31元。2017年一季度公司实现营收2.98亿元，同比下降7.86%；归属净利润4415.11万元，同比增长47.10%，对应EPS 为0.14元。同时公司拟每10 股派发现金红利1.50元（含税）。

    　　事件评论

    　　主业低迷叠加财费上升，归属净利润下滑47%。受四川公路客运需求低迷以及替代交通工具冲击，公司客流量下滑同比下降13.6%，受此影响，2016年公司营收同比下降7.79%。最终实现归属净利润9485.6万元，同比下降47.2%。净利润大幅下滑一方面由于公司2016年新增营运车辆416 台，折旧费用上升，毛利率下降3.96pct 至28.9%，另一方面由于银行贷款增加导致财费同比大增至3872万元（上年仅50万） 成本刚性致毛利率下降，投资收益助推净利大增。2017年1 季度，公司实现营收2.98亿元，同比下降7.86%。受营运车辆折旧等成本刚性1季度毛利率同比下降4.5pct至27.5%。但由于公司积极提高人均效能管费同比下降20.4%，且叠加公司入股绵阳市商业银行，投资收益同比大增至3257万元（上年同期429万），最终归属净利润实现同比增长47.1%。公司预计2017年上半年将实现归属净利润同比增长0~50%。

    　　“一核三极”，寻求突破。在客、货运等传统主业增长乏力背景下，公司多方面寻求突破，积极推进“一核三极”发展战略：1）开始涉足旅游产业，利用自身强大客运资源开展旅游增值服务；2）入股三台农信社、绵阳商行、华西证券，布局金融产业；3）背靠新能源资源雄厚的控股股东富临实业集团（具有新能源车生产资质），加速推进新能源业务：在替换自营车辆、节约成本的同时，推广充电网络建设和新能源车租赁业务；4）成立富临科技公司，2017年4月上线的运营平台“天府行”整合公司客运、旅游资源。

    　　投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2017-2019年的EPS 为0.47元、0.61元和0.69元，对应PE 为25 倍、19 倍和17 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 传统主业持续恶化；

    　　2. 业务转型风险。