富临运业(002357)年报点评：主业持续挖潜 转型预期强烈

　　事件：

    　　公司公告2016 年年报。2016 年，公司实现营业收入11.9 亿元（-7.83%），归母净利9486 万元（-47.21%），扣非后归母净利9346 万元（-5.08%），基本EPS 0.3026 元（-47.21%），加权ROE 9.56%。

    　　评论：

    　　1、公路客运主业下滑，业绩基本符合预期

    　　2016 年，公司实现营业收入11.9 亿元（-7.83%），成本8.46 亿元（-2.4%），毛利3.44 亿元（-18.9%）。公司严格控制费用，销售费用966 万元，管理费用1.99 亿元（-12.9%），控制良好；由于15 年底杠杆收购成都长运，导致公司财务费用从15 年的50 万元增加至3872 万元，增长较快。资产价值损失2868 万元，主要是公司对15 年收购的兆益科技计提减值损失2500 万元；投资收益6565万元（+155%），主要是16 年收购绵阳城商行8.65%股权贡献投资收益3689万元。

    　　公司实现营业利润1.4 亿元（-40.3%），归母净利9486 万元（-47.21%），扣非后归母净利9346 万元（-5.08%），基本EPS 0.3026 元（-47.21%），加权ROE 9.56%。

    2、传统公路客运行业下行

    　　当前，高铁网络不断完善、网约车快速发展以及私家车保有量逐年上升，正在改变传统交通运输格局，公路客运行业在综合交通体系中的份额亦呈下降趋势。

    　　2016 年，全国公路客运量为156.3 亿人次，同比下降3.5%；旅客周转量10295亿人公里，同比下降4.2%。其中四川省旅客发送量为10.9 亿人次，同比下降12%；累计完成周转量591 亿人公里，同比下降12%。

    3、收入下滑，成本维持稳定拖累业绩

    截至16 年底，公司营运车辆共计5353 台，较2015 年末增加416 台，其中：班线客车3779 台、出租车1262台、公交车102 台、租赁车辆204 台、货车6 台；客运线路936 条，较2015 年末减少42 条，主要是对同向、同区域线路及车辆进行了整合；营运客车日发班次11,337 班，较2015 年年末减少60 班。

    　　2016 年，客运收入、运输服务收入、站务、保险和其它收入分别为9.12 亿元、0.41 亿元、1.65 亿元、0.38 亿元和0.35 亿元，分别占比76.6%、3.4%、13.8%、3.2%和3%；职工薪酬、折旧费、燃油费、其他运输成本和其它业务成本为1.83 亿元、1.7 亿元、2.52 亿元、2.14 亿元和0.27 亿元，分别占比21.6%、20.1%、29.8%、25.3%和3.2%。

    4、转型创新

    　　智慧交通-“天府行”APP：报告期内，公司成立了富临科技公司，自主研发移动端线上运营平台“天府行”，通过APP 平台将线下资源导入线上，布局网络约车、城际专车、旅游专线以及电动汽车租赁等新业务。

    　　“天府行”平台前期将以票务功能是核心，通过购票系统导入流量。目前，富临运业年均客流在1.2-1.5 亿人次，假设20%-25%的线下流量可以导入线上，每年将为平台带来3000-5000 万客流。

    　　远期，公司期望将“天府行APP”打造成"四川省家到家的智能出行平台"、“四川省第一家公务车租赁平台”、“四川省最大新能源租车平台”、“四川省最大专车平台”、“四川省本土第一家网约车平台”和“天府行创业伙伴计划”的“5 个平台+1 个计划”。金融投资：报告期内，公司完成收购控股股东富临集团持有的绵阳商行5,380 万股股权事项（占绵阳商行总股本的8.65%）。

    　　5、投资策略

    　　我们预测公司17/18/19 年EPS 分别为0.35、0.40、0.45 元，对应当前股价32.9/29.1/25.9X PE，维持“审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：宏观经济超预期下滑、转型不及预期