易联众(300096)年报点评:业务结构持续改善 期待创新业务取得突破

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:阳嘉嘉/张若海 日期:2017-04-18

  投资要点

      公司公告:2017 年4 月16 日公司公布2016 年年报,报告期内公司实现营业收入5.15 亿元,同比增长37.58%;实现归属于上市公司股东的净利润0.11 亿元,较去年同期下滑54.76%。对此我们点评如下:

      评论:

      短期加大创新业务投入,业绩表现小幅低于预期。公司在2016 年实现销售收入5.15 亿元,同比增长37.58%;低毛利集成业务与高毛利技术服务业务分别实现77.2%与64.81%高速增长。同期,由于公司加大智慧医疗业务布局,新增5 家联营公司,管理费用快速提升31.34%至1.78 亿元。整体看,由于短期费用提升较大,对冲公司高毛利业务利润贡献,公司整体盈利表现小幅低于预期。

      业务结构改善明确,看好中期盈利改善。2016 年,公司高毛利(73%)技术服务业务实现收入1.1 亿元,同比提升64.81%;分产品与区域看,公司在围绕医保、医院、社区、药店等相关机构均实现移动与传统互联网产品覆盖,业务遍布全国21 个省,非福建地区收入贡献占比近67%。综合高毛利业务增长势头与全国性布局,公司经过两年投入,已经初步摆脱了依靠传统信息化硬件集成服务与区域性渠道的成长模式。随着17 年投入增长逐步进入平滑期,公司的新业务结构有望给予公司提供新的盈利增长点。

      创新业务完成初步布局,期待公司17 年完善资源整合。公司在2016 聚焦于智慧医疗业务的外延扩张,新增了5 家联营公司,特别是在45 亿再融资计划终止的前提下,基本依靠自有资金,完成了在医疗大数据与人寿保险业务的实际布局。在业务进展方面,公司于16 年12 月与福建省医疗保障管理委员会办公室签署了《福建省医疗保障信息化建设合作协议》,在未来有望在福建省全面深化医疗创新业务落地。我们判断,综合公司已有的创新业务布局,2017 年公司将主要聚焦于完善资源整合,引入更多资金支持医疗数据、商保等业务发展。

      风险因素。融资发展不及预期;医改深化发展不及预期;商保与医保结合发展不及预期。

      盈利预测、估值及投资评级。结合公司业务结构调整,我们看好公司在未来迎来业务的持续改善。维持公司17-18 年盈利预测为0.06/0.16 元,新增19 年盈利预测0.22 元,对应最新摊薄股本PE 为227/92/67 倍,维持“增持”评级。