丽鹏股份(002374)年报点评：“包装+瓶盖”双轮驱动 互联网+打开想象空间

　　事项：公司2016 年实现营业收入17.49 亿元，同比增加28.84%；实现归属于上市公司股东的净利润1.56 亿元，同比增加28.27%，扣非后同比增加35.30%；实现EPS 0.2 元，同比增长17.65%。拟每股派发现金红利0.3 元（含税）。

    　　营收净利增速较快，园林业务贡献突出：公司2016 年分别实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增速28.84%、28.27%，业绩增长增速较快。分季度来看，公司2016Q1-Q4 分别实现营收同比增速42.83%、7.8%、50.93%、25.12%，实现归属于上市公司股东的净利润同比增速58.54%、-7.7%、87.56%、23.42%，2016Q1、Q3 增速较快。

    　　公司2016 年经营性现金流为-5.24 亿元，同比大幅下滑83.84%，主要由于公司园林业务营收规模扩大，支付的进度款和保证金增多。从业务结构来看，园林绿化、组合式防伪瓶盖、铝防伪瓶盖、复合型防伪印刷铝板分别同比增长49.33%、13.80%、-1.86%、-5.09%，公司园林绿化业务发展迅速，主要系公司大力推进生态园林建设、生态环境综合治理，加大PPP 模式的创新应用，实现了园林业务板块业绩的稳定增长。

    　　包装行业龙头，提前布局拥抱“互联网+”：公司是国内最大的铝板复合型防伪印刷和防伪瓶盖生产企业，据2016 年年报数据，公司报告期内共生产防伪瓶盖约21.84 亿只，完成营业收入4.72 亿元，产销规模已连续十余年居业内首位。公司于2015 年开始推进对传统瓶盖的升级，实行二维码一盖一码。瓶盖二维码应用“互联网+”及“物联网”

    　　技术，赋予瓶盖数字化形式，既可实现防伪的功能，又可达成与配送商的深度合作，以仓储式出货为主，减少流通环节，从而降低酒厂成本。目前公司已建成国内唯一一条二维码瓶盖生产线，拥有10 亿只的产能；且报告期内，公司与三井小刀合作的二维码案例完整落地，是业内首家实现内外码结合关联的企业，该项目也成为公司二维码瓶盖示范基地。另外，公司还持有深圳在乎传媒38%股权，并拟与其深度合作推进，预计2017-2018 年酒联网会推进落地。

    　　华宇园林顺利完成业绩承诺，向环保延伸拿单能力增强：重庆华宇园林主营业务以市政工程、生态绿化工程施工为主，资质体系齐全。

    　　2014-2016 年，华宇园林业绩承诺完成率分别为105. 93%、108. 62%、100.08%，华宇园林已全部完成当年业绩承诺，且净利润呈现逐步上升趋势。2016 年至今，华宇园林新签订单总量达到38.74 亿元，其中PPP订单总量为19.24 亿元，占比49.66%，且订单呈现规模逐渐增大、质量逐渐提升的状态。2017 年3 月，华宇园林中标西秀区生态修复综合治理（二期）项目，中标金额达到15.84 亿元，华宇园林将产业链向生态环保延伸，拿单能力显著增强，在手订单充足保障公司园林业务高增。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价8.4 元。公司是防伪瓶盖生产龙头企业，布局瓶盖“互联网+”处于行业前列；2015 年收购华宇园林开创双主业模式，2014-2016 年华宇园林业绩承诺实现情况良好，并布局PPP 模式，园林板块业绩有望大幅增长。我们看好公司未来双轮驱动保障业绩增长，预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为33.3%、22.9%、22.0%；净利润增速分别为37.8%、23.3%、23.5%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为8.4 元，相当于2017 年35的动态市盈率。

    　　风险提示：二维码瓶盖推进不及预期，园林板块订单落地不及预期风险等。