航天机电(600151)年报点评：16年业绩符合预期 17年继续布局高端汽配业务

　　16 年业绩符合预期

    　　航天机电公布2016 年业绩：营业收入54 亿元，同比增长35%；归属母公司净利润2.02 亿元，同比增长17%，对应每股盈利0.14元/股。4 季度实现销售收入19 亿元，同比增长4.5%，环比增长66%，净利润为1.09 亿元，同比下降41%，环比扭亏为盈，与业绩快报一致。2016 年分配预案为每10 股派发现金股利0.45 元（含税），分红比例为32%。

    　　发展趋势

    　　汽配业务增长强劲。得益于对爱斯达克50%股权的收购，16 年公司高端汽配业务实现销售收入18 亿元，同比增长668%，毛利率同比增长3.8 百分点至15%。爱斯达克2016 年开始给上汽荣威E950 配套供应HVAC 空调箱总成；给上汽通用SGMK226/227 配套开发HVAC 空调箱总成，预计2018 年第四季度进入批产。同时，公司正积极有序推进收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotive Systems Co. Ltd.旗下的汽车热交换系统业务，与公司已有汽配业务形成优势互补。

    　　光伏业务全年保持平稳。16 年公司光伏业务实现销售收入31.9亿元，同比下降3.9%，主要由于下半年国内需求较为疲软。16年公司出售电站项目106.50MW，实现投资收益8,515.17 万元。

    　　同时，公司根据市场变化，及时调整了营销策略，与华电、中民新能、中广核等国内优质大客户加强合作，并重点转移至新兴市场印度、美洲和澳洲地区，最终全年实现组件销售896.39MW，其中海外销量302MW，同比增长130%。销售结构得到有效改善，一定程度上降低了国内光伏市场波动带来的不利影响。

    　　盈利预测

    　　我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.21 元与0.24 元下调4%与4%至人民币0.2 元与0.23 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017 年54 倍市盈率我们维持推荐的评级和人民币13.80 元的目标价，较目前股价有25.8%上行空间。基于68 倍2017 年市盈率。

    　　风险

    　　光伏电站销售低于预期。