节能风电(601016)一季度业绩快报点评：弃风好转 业绩弹性增大

　　事件：

    　　节能风电发布2017 年一季度业绩快报，一季度，公司实现营业收入4.32 亿元，同比增长13.76%;营业利润1.17 亿元，同比增长22.45%；利润总额1.37 亿元，同比增长17.42%；归属于上市公司股东的净利润9953.23 万元，同比增长39.97%;基本每股收益0.048 元。

    　　点评：

    　　新增装机投产带动业绩增长。公司2016 年新增并网容量30 万千瓦，一季度通常为风电装机淡季，估计今年一季度并网容量同比增长约在30 万千瓦左右，使得售电收入同比增加13.76%。

    　　归母净利润增幅高于利润总额增幅。利润总额与归母净利润之间的差额为所得税和少数股东损益。公司归属于母公司股东的净利润增速为39.97%，大幅高出利润总额增速22.55 个百分点，估计公司一季度所得税率和少数股东损益同比有明显下降。

    　　公司所在地区弃风明显好转。公司风电装机分布在河北（35%）、甘肃（35%）、新疆（22%）、内蒙（6%）、青海（2%）。我们通过比较这些地区的风电并网容量和发电量的增速发现，今年1-2 月，除甘肃外，其他地区的风电发电量增速均大幅高于装机增速，显示这些地区的弃风在明显好转。

    　　纯粹风力发电企业，业绩弹性大。公司是纯粹的风力发电企业，风力发电为其唯一业务，弃风率变化对公司业绩影响明显。公司目前的风电装机在三北地区，三北地区弃风率目前很高，也意味着未来下降空间大。公司新增装机正转向中东部、南方地区，这些地区几无弃风。我们预计未来全国弃风率呈下降趋势，公司业绩增长空间大，公司的风电资产价值面临重估。

    　　盈利预测与投资评级。预计2017-2019 年，公司每股收益为：0.12元、0.17 元、0.23 元，对应市盈率为：70.92 倍、50.82 倍、37.68倍，给予公司“增持”投资评级

    　　风险提示：弃风率下降不明显。