金通灵(300091):签生物质气化、直燃两大项目框架协议 从设备到总包模式驱动未来业绩大幅增长

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2017-04-13

  投资要点

      事件1:2017 年4 月12 日,公司与南京创能电力科技开发有限公司签订了《安徽黄山环保热电有限公司生物质气化(2×15MW)热电联产项目框架性合作协议》,合同总金额暂定3.82 亿元。

      事件2:2017 年4 月12 日,公司与南京创能电力科技开发有限公司签订了《徐州宜丰三堡环保热电有限公司生物质直燃(2×30MW)热电联产项目框架性合作协议》,合同总金额暂定3.89 亿元。

      核心技术优势促进公司升级业务模式:公司依靠在小型高效蒸汽轮机领域的核心技术优势,逐步从设备供应商向工程总包公司转变。

      汽轮机:生物质等发电核心装备,市场空间大:公司的小型高效汽轮机主要用于生物质发电、垃圾发电和光热等新能源领域,未来5 年每年约几百亿市场空间。公司的小型高效汽轮机效率可达到40%,与国外优秀产品相当,具备较高的技术壁垒。

      压缩机市场空间200 亿/年,进口替代空间巨大:压缩机国内市场的90%被外资垄断,进口替代空间巨大。公司作为国内离心式压缩机龙头,公司的产品具备核心竞争力,该产品有望驱动公司业绩高速增长。

      与全球微型燃气轮机龙头美国凯普斯通合作,取得重大进展:公司作为凯普斯通中国区域首席代理,引进凯普斯通公司的全系列微型燃气轮机产品。美国凯普斯通燃气轮机公司是全球微型燃气轮机的龙头公司,占据全球80%以上的微型燃气轮机市场份额。

      涡喷发动机研制成功,无人机已试飞成功:公司成功研发了70 公斤推力的小型涡轮喷气发动机,装配的高亚音速无人机试飞成功。我们认为,公司的涡喷发动机在经济性、性能参数上,具备相当的竞争力,未来空间很大。

      收购锋凌特电,打造军工业务平台:锋陵特电具有军工四证,公司以此为平台,有望不断延伸扩展,积极开拓无人机、高端流体机械等产品的军工市场,打造军工业务平台。

      公司从核心装备商成长为系统总包商:公司产品线已经全面升级,从过去鼓风机为主的收入结构转变为高毛利的汽轮机、压缩机占主导地位的业务格局,汽轮机、压缩机的持续放量驱动公司收入、业绩进入高增长通道。我们认为2017 年业绩有望持续快速增长。预计2016-2018 年EPS 为0.08/ 0.25/ 0.47 元,PE 为172/ 56/ 30 倍。

      公司为具备核心竞争力的小市值高端装备公司,业绩进入高增长阶段;维持“增持”评级。

      风险提示:订单协议落地的风险;负债率偏高的财务风险;外延扩展业务不达预期的风险。