际华集团(601718)公司更新报告：朝鲜半岛剑拔弩张 军需品龙头迎来催化

　　本报告导读：

    　　军需鞋服贸供应商，军品收入占比逐年上升，16H1 达27%，受益于近期军工主题事件驱动；定增获批，拟募资投建际华园新兴零售业态。增持评级，目标价12 元。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，维持目标价12元。军需服装鞋帽供应商，2016半年报军品收入占比27%，受益于近期军工主题时间驱动；定增获批，拟募资44 亿元投建际华园零售新业态。由于公司军品订单向好，上调16 年EPS 为0.31 元（前值0.28），预计17/18 年EPS 为0.34/0.38 元。

    　　维持目标价12 元，对应2018 年32 倍PE。维持“增持”评级。

    　　受美航母舰队驶入朝鲜半岛事件驱动，军工板块强势出击。美国干涉朝鲜问题的行动已到达白热化阶段，朝鲜的紧张局势有所升级，或以强大的武力自保。受此事件驱动，军工板块表现靓丽。此外，军工作为混改的重点领域，今年有望迎来突破，公司也受益于军工混改。

    　　军品作为主营业务之一，此次事件利好公司。公司是中国最大的军需轻工生产制造企业，目前军需品市占率70%左右，2016H1 军品收入33.2 亿元（+21.96%），占公司营收的27.95%。随着军改对军队装备智能化要求的提高，在保证市占率的前提下，凭借研发实力和供应保障能力，公司单品附加值将有大幅提高，未来收入/利润增量可期。

    　　定增顺利推进，际华园项目加速落地。公司拟非公开发行股票5.35 亿股，不低于8.23 元/股，募集资金44 亿元，其中41 亿元用于多地的际华园项目建设。公司以全球领先的新兴极限体育运动为切入点，综合餐饮、酒店、奥特莱斯零售商业业态，以重庆和长春为先行地，打造“际华园”商业地产综合项目，目前各业态正在有序建设中。

    　　风险提示：军需品订单存在不确定性，际华园运营状况不及预期。