数字认证(300579)年报点评：行业地域双拓展 未来成长可期

　　事件：公司近日发布2016年报，营业收入4.46亿元、营业利润6,253万元、归属于上市公司股东的净利润5,996万元，分别比去年增长19.39%、38.53%和25.52%。公司同日发布了一季度业绩预告，亏损：300.22万元—120.09万元，比去年同期亏损600.44万元明显好转。

    　　核心观点：公司一季度业绩明显好转，主要源自于电子认证服务收入较去年同期有所增长，公司是数字认证领域第一家上市的公司，在数字认证行业拥有较强的领先优势，在移动化和无纸化的浪潮中，电子政务和企业办公以及个人用户对具有法律效力的电子身份认证需求增加迅速，在行业中来看，目前最先启动的是电子政务领域，随后是电子病历，电子保险等诸多细分行业，后续随着向教育，电子商务等行业渗透，电子认证行业成长空间大。同时，公司利用独特的电子认证优势，结合自有产品，在安全集成和安全咨询及运维中，具有独特的优势，其安全集成毛利率超过50%，远超一般的集成项目，安全咨询及运维毛利率也在50%以上，拥有很强的竞争能力。未来，在移动化和无纸化的大趋势下，公司的优势地位有望持续得到巩固，业绩有望迎来高速增长期，同时借力资本市场，进行业务的横向纵向拓展，发展前景十分广阔。

    　　三大业务增长迅速，前景广阔：公司的电子认证服务，受益于2016年北京全面推广“法人一证通”数字证书，增长迅速，报告期内营收1.94亿，同比增长30.15%；公司同时还中标了广东省网厅统一认证和深圳市网办大厅统一认证等项目，随着类“法人一证通”项目在全国的铺开，公司将持续受益于此趋势；安全集成业务营收1.73亿元，同比增长8.56%，公司利用自有技术产品和外采的设备结合，提供的独特的安全集成服务，2016年毛利率达到了55.73%，远程普通的集成业务的10%左右的毛利率，伴随着数字认证需求的持续增加，后续该业务将持续成长；安全咨询及运维业务，营收7781万元，同比增长39.82%，主要源于等级保护政策的推动以及信息安全意识的提高，未来的增长可期。

    　　行业地域双拓展，未来成长可期：公司的发展从行业上来看，从最初的电子政务行业，逐步向保险行业，金融行业以及医疗行业发展，未来公司还将依靠自身能力拓展更多的行业，同时公司未来也可借助外延的方式，迅速布局新的行业；从地域上来看，公司在2016年85%的收入来自于华北地区，比2015年的88%减少了3%，说明公司在地域拓展取得了一定的成效，随着公司在全国营销体系逐步完善，在重点行业进行了全国性拓展，业务范围覆盖全国31个省市自治区、18个国家部委，在直销方面构建总部、大区、重点城市为一体的三级营销体系，借助公司的技术领先优势，未来在更多的地域形成突破将值得期待，未来成长可期。

    　　投资建议：我们预计公司2017年、2018年的EPS分别为1.12元和1.28元。基于以上判断，给予“买入”评级。

    　　风险提示：电子认证行业发展不及预期等。