大连圣亚(600593)点评：主业经营平稳增长 新项目资金需求大

　　业绩概述

    　　公司实现营业收入31,711.63万元，增长幅度为3.88%；实现归属于母公司的净利润为3,354.86万元，较去年同期下降21.96%；扣非后实现归属于母公司的净利润为4,285.90万元，较去年同期上升了10.4%。其中：2016年大连地区营业收入24,709.22万元，增长幅度5.27%；哈尔滨公司营业收入7,295.22万元，减少幅度为1.75%。

    　　业绩点评

    　　大连地区营收平稳增长，哈尔滨地区因营改增影响收入有所下滑：大连地区营业收入2.47亿元，同比增长5.27%，哈尔滨公司营业收入为0.73亿元，同比减少1.75%。哈尔滨地区的增速下滑是因为营改增对营业收入的影响，剔除营改增的影响后，大连地区营业收入为2.56亿元，同比增长9.2%，哈尔滨地区的营业收入为0.76亿元，同比增长2.6%。

    　　公司扣非净利增速为10.4%，主业增长较为平稳：归母净利下降21.96%，下降的主要原因为：一是对极地世界东区场馆、海豚湾表演场、恐龙世界园区等区域进行改造，报废废旧资产，产生账面损失约966.14万元；二是调整恐龙世界园区经营思路，支付原联营合同解除补偿款248万元；三是对存在减值迹象的船舶计提减值准备844.99万元；四是新增两家子公司（圣亚投资、镇江大白鲸公司），合并报表范围增加，影响利润减少801.14万元。

    　　计入非经常性损益的总额为521.63万元，扣除非经常性损益之后增速为10.4%，主业经营较为稳定。

    　　新项目投入资金需求较大，非公开发行解决7.6亿元：公司除大连和哈尔滨大本营外新项目布局不断，其中营口项目的一期项目投资额为7.8亿元，杭州野生动物园二期龙晖海洋王国的投资额为10亿元，厦门项目投资额为3.82亿元，千岛湖项目投资额为8.8亿元，三亚项目的投资额为2.95亿元，这五个项目的总投资额为33亿元。定增发行7.6亿元全部投入镇江项目，33亿元的资金压力通过银行借款或者基金债券的形式来解决的话，财务费用压力相对较大。同时公司重资产项目的投资回收期较长，按照可行性报告分析来看项目投资回收期均在7年以上，项目投资较重且存在不确定风险。

    　　盈利调整与投资建议

    　　预计2017E-2019E 的净利润为0.57/0.64/0.66亿元， 增速为71%/12%/3%，2017年业绩高增速主要是由于定增通过7.6亿元释放财务压力，同时2016年的业绩低基数叠加影响。EPS 分别为0.47/0.53/0.55元，对应目前股价的PE 分别为75/67/65 倍，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　公司在建项目延迟开业时间

    　　拟合作项目进展不顺利

    　　新项目经营不及预期