天沃科技(002564)跟踪报告：公告哈密EPC项目合同 市场拓展再下一城

　　投资要点：

    　　公告哈密EPC 项目合同。公司公告控股子公司中机电力与哈密潞新国能热电有限公司签署《潞安哈密三道岭热电厂2×350MW 工程EPC 总承包合同文件》，确定中机电力为哈密EPC 项目的总承包方，项目总金额17.87亿元。

    　　合同对2017-2019年公司业绩产生积极影响。本次合同范围为“潞安哈密三道岭热电厂2×350MW 工程”超临界间接空冷发电机组工程包括但不限于勘察设计、设备采购、土建及安装工程施工、调试，直到通过168 小时、移交试生产和达标验收，以及在质量保修期内消缺等全过程的总承包工作。合同工期为2017年3月至2019年2月。该合同将对于公司2017-2019年的业绩产生积极影响。

    　　市场拓展再下一城。哈密EPC 项目是新疆自治区“十三五”规划重点项目，哈密地区“十三五”规划重点电源建设项目。中机电力在区域电厂、自备电站、输变电网络建设领域的经验丰富。该项目的签订，有助于提升公司的业绩与进一步的市场拓展。

    　　近期密集中标，在手订单丰厚。2017年以来，公司相继中标中国航空技术西亚地区大炼化项目设备（1.2亿元），恒力石化项目（8917万元），德龙镍业EPC总承包合同（50亿元），盘兴能源EPC 项目（16.94亿元），玉门鑫能EPC 项目（16.13亿元），哈密EPC 项目（17.87亿元）。以上项目总合计金额约103亿元。

    　　重大合同的持续落地，将为公司业绩及市场拓展带来积极影响。

    　　天沃科技整体观点。

    　　（1）“国防军工+能源服务”双轮驱动格局。公司目前已收购红旗船厂60%股权，同时与海越同舟、红旗船厂共同投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院，完成军工海工“资质+研究+设计+制造+渠道”各条环节布局。能源服务方面，高压煤制气领域、核电、超超临界加热器有望成为公司下个清洁能源方向。

    　　（2）收购中机电力，多重协同可期。通过收购中机电力，公司业务实现由装备销售为主向集项目设计、装备销售、工程管理为一体的EPC 模式升级。中机电力近年来在海外业务积极拓展，在南非、巴基斯坦等地设立公司，并在印尼、越南等国签署了火电和光伏等EPC 项目合同。业务模式及海外市场的拓展，将为公司持续发展奠定基础。

    　　（3）近期减持基本结束，重点推荐。公司前期公告，自2017年3月22日起6个月内，实际控制人减持不超过5000万股。截至目前，减持基本结束。同时，5月将于北京举行的“一带一路”国际合作高峰论坛持续形成催化。在此时点，重点推荐。

    　　盈利预测与投资建议。 2017年，我们认为随着煤化工行业逐步走向复苏，预计公司本部业务或将盈亏平衡或有所盈利。中机电力的并表，将进一步拉动整体业绩的增长。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别3.19、4.09亿元，对应每股收益0.43元、0.56元。给予2017年估值30-35X，对应合理价值区间12.9-15.05元/股。“买入”评级。

    　　主要不确定因素。市场竞争风险。