新时达(002527)年报点评:机器人及运动控制产品快速增长可续

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:房青 日期:2017-04-01

  投资要点:

      公司公告2016年年报。2016年,公司实现营收27.27亿元,同比增长80.92%;实现归母净利润1.71亿元,同比下降9.75%。主营业务毛利率25.45%,同比降10.53个百分点。公司收入的快速增长主要源于会通科技并表,原有机器人及运控产品快速发展等因素。综合毛利率、净利润出现下降,主要源于(1)电梯控制产品价格竞争加剧,致使毛利率下降。(2)并表会通业务毛利率较低约15%。

      (3)收购会通科技全部股权及晓奥享荣49%股权支付现金,导致短期借款增加,相应利息支出增加。

      机器人及运动控制产品高增长。2016年,公司机器人及运动控制产品收入17.46亿元,同比增397.26%;毛利率21.11%,同比降12.59个百分点。收入的快速增长源于会通科技、晓奥享荣并表,以及传统业务的快速增长,公司自产机器人本体产品的销量首次突破800 台。毛利率下降源于会通业务毛利率较低,约15%左右。

      公司收购的众为兴、晓奥享荣、会通科技均有不错的业绩表现。众为兴2016年收入2.09亿元,同比增16.48%;净利润9082.20万元,同比增242.83%;扣非净利润6749.25万元,超出业绩承诺(6300.00万元)449.25万元。晓奥享荣收入4.36亿元,同比增172.36%;净利润6027.14万元,同比增235.28%;扣非净利润5571.81万元,超出业绩承诺(2400万元)3171.81万元。会通科技收入10.35亿元,净利润6789.32万元,扣非净利润9395.51万元,超出业绩承诺(8450万元)945.51万元。

      通过内生+外延并进路径,公司已形成“关键核心部件-本体-工程应用-远程信息化”全产业链布局。本体持续出货量持续高增长。工程应用积累汽车车身装备设计制造和系统集成的丰富经验,同时拥有数字化工厂和车身方案规划设计等综合经验与实力,已向一汽、长城汽车、比亚迪、上汽、力帆、吉利等主流车企及零部件厂商提供规模化柔性机器人生产线。

      展望2017年,公司机器人及运动控制仍将呈现快速发展。公司规划该板块收入突破20亿元,自产机器人本体销量力争翻倍增长,突破1600 台。

      电梯控制类产品有所下滑。2016年,公司电梯控制类产品收入4.76亿元,同比降14.97%;毛利率29.41%,同比降6个百分点。下游整梯市场增量有限、价格竞争加剧,是导致收入、毛利率下滑的主要原因。此外,节能与工业传统类产品收入2.58亿元,同比降15.02%;毛利率49.09%,同比基本持平,略增0.16个百分点。

      纵观各板块,我们预计机器人及运动控制板块仍将是推动2017年公司业务发展的主要驱动。

      近期可转债预案将有效缓解资金压力,推动机器人及运动控制持续发展。公司近期公告发行可转换公司债券预案,募集资金总额不超过8.83亿元。募投项目主要包括-机器人及关键零部件与运动控制系统产品智能化制造项目、汽车智能化柔性焊接生产线生产项目。可债券的发行,将有效缓解公司近期的资金压力,同时持续推动在机器人及运动控制板块的布局及发展。

      盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别2.02、2.34亿元,对应每股收益0.33元、0.38元。给予2017年估值40-45X,对应合理价值区间13.2-14.85元/股。“买入”评级。

      主要不确定因素。市场竞争风险。