希努尔(002485)年报点评:男装业务逐渐触底 未来期待涅槃重生

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吕明/郭彬/姚咏絮 日期:2017-03-31

  维持“增持”评级。业绩略低于预期,考虑到男装行业整体景气度低迷,公司渠道持续调整,下调预测2017-18 年EPS 为0.06/0.06 元,(原值0.11/0.13)预测2019 年EPS 为0.06 元。考虑公司前期转型动作较多,未来外延发展决心不变,仍存在较强的转型预期,给予一定估值溢价,维持目标价至24 元,维持“增持”评级。

      连续第三年扣非后亏损,公司服装主业仍在调整期。公司2016 年收入6.96 亿元,同比下降31.27%;归属母公司股东的净利润746.86 万元,同比下降66.93%;扣非后净亏损5121.37 万元,连续三年扣非后亏损。收入同比下降主要系公司优化营销渠道,关闭亏损店铺所致(2016 年关闭60 余家店铺)。归母净利润整体为正主要系公司2016年出售北京店铺和部分商铺出租取得营业外收入所致。在新兴人群对传统男装消费需求较淡,终端零售整体疲软的大背景下,公司将持续调整主业产品、渠道结构,发展定制等多元业务模式。目前剩余渠道门店盈利能力较好,预计2017 年关店节奏将放缓。

      前期资本运作动作频频,未来仍存在较强转型重组预期。公司2016年公告原拟收购星河互联项目终止,未来类似主业资产的并购意愿不强,对于人工智能、大数据等新兴产业关注较高。男装行业整体仍处于低迷期,预计未来公司在传统主业增长空间明显有限的情况下,未来外延第二主业的决心坚定,将寻求新的利润增长点,转型预期较强。

      风险提示:公司转型进度低于预期。