华泰股份(600308)年报点评：业绩增长符合预期 产业链延伸优势显著

　　核心观点：

    　　四季度业绩放量，全年净利润同比增长181.90%

    全年公司实现营业收入108.10 亿元（YoY+14.79%），归母净利润1.82亿元（YoY+181.90%），加权平均净资产收益率2.83%，较上期增加1.81 个百分点。分季度拆分，四季度营业收入33.22 亿元（YoY+41.04%），归母净利润0.63 亿元（YoY+1587.34%），因受国家供给侧结构性改革以及造纸行业复苏等因素影响，公司新闻纸、铜版纸、包装纸、溶解浆等产品价格持续提高，实现产品产销两旺，营业收入显著增长，净利润稳步回升。

    　　产品结构不断优化，化工产业链一体化延伸优势明显

    公司围绕原盐开采、产品深加工等价值链两端，重点推进实施的化工集团年产25 万吨离子膜烧碱搬迁改造项目，年产10 万吨苯胺项目和华泰清河年产5 万吨丁苯胶乳项目等一批产业延伸项目顺利投产，进一步拓展拉长了产业链条。2016 年7 月，公司发布非公开发行预案，拟募集资金9.3亿用于精细化工有机合成中间体及配套项目并补充流动资金，预计投产后可实现销售收入9.36 亿，税前利润1.88 亿元。

    　　报告期内中国液体烧碱市场整体走势上行，市场呈现先降后涨走势，年内烧碱市场价格达到近二十年来历史高位，带动公司业绩同比快速增长。

    　　化工业务调整有望持续放大业绩弹性，关注公司产业结构调整。

    　　持续推进产业结构调整，由于原有新闻纸业务规模较大，且下游需求低迷，公司将本部11#机由新闻纸改产包装纸，化工业务受益于主要产品烧碱业务价格上涨，业绩弹性放大。预计2017-2019 年归母净利润2.45、2.90、3.42 亿元，当前市值对应2017 年28.48xPE。

    　　风险提示

    　　纸浆等原材料价格波动，化工业务下游产品价格下跌。