吉电股份(000875)年报点评：国家电投新能源发展平台 资产注入可期

　　投资要点：

    　　公司2016年年报披露。2016年，公司实现营业收入44.05亿元，同比增长2.38%，归属于上市公司股东的净利润0.13亿元，同比减少88.96%。全面摊薄每股收益0.0089元。发电总装机容量456.12万千瓦，其中火电装机容量为281.5万千瓦，全部为热电联产机组，新能源装机174.62万千瓦；新增产能66.35万千瓦，全部为新能源项目；在建发电装机容量119.6万千瓦，其中新能源项目49.6万千瓦，火电项目70万千瓦。2016年，公司累计完成发电量106.91亿千瓦时，同比增加3.54%；其中：火电87.53亿千瓦时，同比减少1.75%；风电15.23亿千瓦时，同比增加24.12%；光伏4.15亿千瓦时，同比增加119.58%。累计完成供热量2,085.48万吉焦，同比增加9.05%。

    　　业绩的下滑主要是因为电价的下调及煤价的上涨…… 管理费用率同比上升，财务费用率同比下降。2016年公司实现营业收入44.04亿元，较2015年同比上升2.38%；其中电产品收入31.68亿元，同比减少1.86%；热产品收入5.56亿元，同比增加6.47%；光伏产品收入1.511亿元，同比增加96.30%。公司综合毛利率为27.69%，同比增加3个百分点。其中，电产品毛利率为24.51%，同比减少2.25个百分点；热产品毛利率为-23.10%，同比减少2.80个百分点；光伏产品毛利率为46.08%，同比减少1.07个百分点。管理费用同比上升6.13%至0.78亿元，管理费用率同比上升0.06个百分点至1.78%；财务费用同比下降2.12%至7.41亿元，财务费用率同比下降0.77个百分点至16.82%。资产减值损失下降16.64%至0.11亿，占营业收入比例同比下降0.06 百分点至0.25%。2016年公司实现投资收益0.03亿元，同比增加548.06%；实现营业外收支净额0.51亿元，同比下降63.91%。

    　　设立新能源产业基金，打造国家电投新能源发展平台。2016年11月，公司出资不超过4亿元与深圳前海中电投融和基金共同设立规模不超过20亿元的新能源产业基金。融和基金公司是由国家电投控股设立的产业基金平台，新能源产业基金是国家电投设立的第一个，也是目前唯一的一个以新能源和配售电项目为投资方向的产业基金。吉电股份此举将公司打造成为国家电投旗下的新能源发展平台。截止2016年底，公司新能源装机规模174.62万千瓦，在国家电投旗下上市公司中规模最大；新能源产业基金的成立，进一步确定了公司在国家电投的新能源发展平台的定位。

    　　盈利预测与估值。预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润5.31、6.69、7.91亿元，对应EPS 为0.25、0.31、0.37元。参考可比公司估值，给予公司2017年30倍PE，对应目标价7.5元，给予买入评级。

    　　风险提示。（1）煤价上涨；（2）电价下调；（3）全社会用电量低于预期。