依顿电子(603328)深度研究：聚焦汽车电子和苹果新红利 把握成长新动能

汽车电子和高阶消费电子PCB 优势厂商

    公司作为领先的PCB 优势厂商,相继获得苹果产业链和国际一线汽车电子厂商认可,技术管理和大客户战略双轮驱动下稳健经营,财务表现亮眼。过去两年,伴随着技术制程持续精进,公司产品积极向高端聚焦,汽车电子和高阶消费电子业务占比快速提升,卡位优势显著。

    全球产能东移叠加消费电子巨头创新,本土PCB 分享新周期红利

    苹果作为整个消费电子行业的创新引领者,历次技术革新都给产业链带来了巨大的重构机遇。具体到PCB,我们判断iPhone8 此次大概率将导入类载板新技术,从而开启新一轮主板革命。此番美日台龙头厂商转供高阶类载板后,苹果HDI、多层板供应链或将开辟新赛道,产品线重构叠加全球产能东移大背景,产业链将引来新的切入机遇。公司作为少数几家大陆苹果链公司,在苹果创新周期中将迎来加速成长机遇,完成由量变到质变的成长升级换挡。

    新旧动能交替,汽车电子孕育增长新蓝海

    当前在ADAS 和新能源车双轮驱动下,汽车电子市场迅速扩张,在联网、娱乐、节能和安全四大趋势牵引下,单车电子化程度不断提升契合了汽车行业的长期发展方向,汽车PCB 的成长趋势非常明确。值此PCB 下游新旧动能交替、需求增速换挡之际,我们看好以特斯拉为标杆的汽车电子将孕育出PCB 增长新蓝海。公司作为先行者,深耕汽车电子大蓝海,先发抢占全球一流厂商份额,春种秋收,汽车电子红利将孕育公司未来成长新动能。

    投资建议

    我们预计公司16-18 年的EPS 分别为1.18/1.51/1.89 元,对应PE 分别为27.2/21.3/17.0。值此苹果创新大年及国内外汽车电子加速渗透之际,看好公司全球领先的高阶PCB 业务布局,有望在本轮技术创新叠加产业转移中收获先机,把握成长新动能,实现公司整体成长的升级换挡,从“青苹果”变成“红苹果”,给予买入评级。

    风险提示

    PCB 行业竞争加剧、新技术研发低于预期,渗透进度低于预期、汽车电子化进程低于预期、大客户进展低预期影响订单。