华意压缩(000404)年报点评:四季度业绩靓丽 第二主业值得期待

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:徐春/管泉森/孙珊 日期:2017-03-31

  报告要点

      事件描述

      华意压缩披露其16 年年度财务报告,具体内容如下:公司全年实现营业收入69.65 亿元,同比增长1.59%,其中四季度实现18.11 亿元,同比增长10.89%;公司全年实现归属母公司股东净利润2.52 亿元,同比增长15.79%,其中四季度实现0.71 亿元,同比增长96.88%;公司全年实现EPS0.45 元,其中四季度实现0.13 元;同时公司拟向全体股东每10 股派现金红利0.4 元。

      事件评论

      四季度需求回暖,收入增速同比转正:在原材料涨价所致的产品提价预期推动下,四季度冰箱出货表现较为抢眼,带动上游压缩机销量同比增长20.43%,行业需求淡季不淡助公司全年产销目标顺利达成且营收增速同比转正;此外公司采购及销售原辅材料业务量加大,原材料及配件业务收入同比大涨45.74%对营收也有一定增厚;后续考虑到公司变频及商用压缩机等高端产品逐步放量,预计公司收入有望延续稳健增长。

      毛利率承压,但四季度业绩表现抢眼:受市场竞争加剧影响,16 年公司压缩机均价同比下滑8.52%,且硅钢等原材料价格明显上行,综合影响下公司全年毛利率同比下降1.50pct;但四季度公司盈利能力仍有明显改善,主要受益于管理费用率明显下行、坏账及存货跌价准备较去年同期显著减少及清理无需支付应付款项助营业外收支改善,在此提振下四季度公司业绩增速表现极为抢眼,全年业绩激励考核条件顺利达成。

      积极拓展第二主业,打开长期发展空间:在主业稳健发展同时,公司近年来积极寻找新利润增长点,账上现金储备丰厚也为对外拓展提供坚实支撑;16 年末公司控股子公司加西贝拉1.85 亿元收购威乐公司75%股权,并与其他股东同比例现金增资5880 万元;本次收购有利于公司快速进入电动汽车空调器及压缩机行业并培育新利润增长点;目前公司仍在积极推进对外并购事宜,拓展第二主业有望打开公司长期发展空间。

      维持“增持”评级:16 年四季度冰箱压缩机行业需求淡季不淡,叠加盈利能力明显提升,四季度公司业绩表现极为抢眼;后续随着冰箱新国标实行带动行业结构升级,公司超高效、变频及商用压缩机产品占比有望持续提升并带动盈利能力持续上行;此外基于第二主业拓展,公司长期发展空间更值得期待;预计公司 17、18 年 EPS 分别为0.52 及0.57元,对应目前股价 PE 分别为18.83 及16.54 倍,维持“增持”评级。

    风险提示: 1. 市场竞争加剧;2. 原材料价格波动风险。